استیبل‌کوین الگوریتمی: چیست و چرا ممنوع می‌شود

استیبل‌کوین الگوریتمی: چیست و چرا ممنوع می‌شود

استیبل‌کوین‌های الگوریتمی نرخ خود را نه با ذخایر، بلکه با قواعد قرارداد هوشمند و مشوق‌هایی برای آربیتراژگران کنار دلار نگه می‌دارند. تا وقتی بازار آرام است این طرح کار می‌کند، اما در وحشت ممکن است ظرف چند روز فرو بریزد.

بررسی می‌کنیم این استیبل‌کوین‌ها چگونه ساخته شده‌اند، چرا از کار می‌افتند و چرا نهادهای ناظر آن‌ها را ممنوع می‌کنند. نمونه تازه ممنوعیت، قواعد نیجریه است که از 5 نوامبر 2026 لازم‌الاجرا شد.

استیبل‌کوین الگوریتمی چیست

توکنی است که می‌کوشد یک دلار ارزش داشته باشد، اما به ازای هر کوین یک دلار نگه نمی‌دارد. نرخ را سازوکار انتشار و سوزاندن حفظ می‌کند.

معمولاً در این طرح دو توکن وجود دارد. اولی خود استیبل‌کوین است و دومی توکن پرنوسان سیستم که نوسانات تقاضا را جذب می‌کند.

تفاوت استیبل‌کوین‌های الگوریتمی با نوع فیات و پشتوانه‌دار با کریپتو

به نظر ما، تفاوت به یک پرسش خلاصه می‌شود: هنگام بازخرید چه چیزی دریافت می‌کنید.

توکن فیات ذخایر دارد. پشت کوین الگوریتمی چیزی جز وعده پروتکل برای دادن توکن دوم به ارزش یک دلار با قیمت فعلی بازار آن وجود ندارد.

پگ چگونه کار می‌کند: مینت، برن و آربیتراژ

سازوکار، مبادله یک‌به‌یک بر حسب دلار را تضمین می‌کند. همیشه می‌توان یک استیبل‌کوین را سوزاند و توکن دوم به ارزش یک دلار گرفت و برعکس.

• استیبل‌کوین گران‌تر از دلار است: آربیتراژگر توکن دوم به ارزش یک دلار را می‌سوزاند، استیبل‌کوین می‌گیرد و آن را گران‌تر می‌فروشد
• استیبل‌کوین ارزان‌تر از دلار است: آربیتراژگر آن را از بازار می‌خرد، می‌سوزاند و توکن دوم به ارزش یک دلار کامل می‌گیرد
• در هر دو حالت معامله قیمت را به سمت دلار برمی‌گرداند

در واقع خود معامله‌گران پگ را نگه می‌دارند. پروتکل فقط برای اصلاح انحراف به آن‌ها پول می‌دهد.

چرا استیبل‌کوین‌های الگوریتمی از کار می‌افتند

نقطه ضعف، توکن دوم است. وقتی استیبل‌کوین پگ خود را از دست می‌دهد، آربیتراژگران آن را می‌سوزانند و مقدار روزافزونی توکن دوم دریافت می‌کنند.

عرضه آن بالا می‌رود و قیمتش افت می‌کند. پروتکل برای پرداخت یک دلار ارزش مجبور است توکن‌های بیشتری چاپ کند و این چرخه تکرار می‌شود.

به این پدیده مارپیچ مرگ می‌گویند. سازوکاری که باید نرخ را نجات دهد، در وحشت سقوط را شتاب می‌دهد.

مشهورترین نمونه Terra است. در مه 2022، استیبل‌کوین آن یعنی UST پگ خود به دلار را از دست داد و توکن LUNA ظرف چند روز تقریباً به صفر رسید و همراه با آن کل اکوسیستم فرو ریخت.

چرا نهادهای ناظر استیبل‌کوین‌های الگوریتمی را ممنوع می‌کنند

ناظر به استیبل‌کوین به چشم وعده بازگرداندن پول نگاه می‌کند. مدل الگوریتمی ذخایری ندارد که بتوان بررسی کرد، پس تضمینی هم برای بازخرید در بحران ندارد.

ما بر این باوریم که پس از فروپاشی Terra رویکرد بسیاری از ناظران قاطع شد. قواعد بانک مرکزی نیجریه که از 5 نوامبر 2026 لازم‌الاجرا شد، صراحتاً استیبل‌کوین‌های الگوریتمی را ممنوع می‌کند و تأیید ذخایر هر توکن را پیش از انتشار الزامی می‌داند.

آربیتراژگران چگونه از دی‌پگ استیبل‌کوین سود می‌برند و چه خطری دارد

دی‌پگ شبیه یک هدیه به نظر می‌رسد: توکن 0.97 دلار قیمت دارد و سازوکار وعده می‌دهد آن را با یک دلار مبادله کند. اما سود به‌صورت توکن دوم می‌رسد که هنوز باید فروخته شود.

مثال فرضی. معامله‌گر 10,000 استیبل‌کوین را به قیمت 0.97 دلار، یعنی با 9,700 دلار، می‌خرد و آن‌ها را با توکن دوم به ارزش 10,000 دلار به قیمت فعلی مبادله می‌کند.

تا زمانی که توکن‌های دریافتی را می‌فروشد، قیمت آن‌ها 4% افت می‌کند. در نهایت 9,600 دلار در دست دارد و به‌جای 300 دلار سود مورد انتظار، 100 دلار زیان فرضی.

• بررسی کنید چه مقدار از توکن دوم را می‌توان بدون اسلیپیج شدید فروخت
• محدودیت‌های مینت و صف‌های بازخرید در پروتکل را ببینید
• در نخستین ساعات وحشت با حجم بزرگ وارد نشوید
• در نظر بگیرید که صرافی‌ها ممکن است برداشت یا معامله توکن را متوقف کنند

طبق مشاهدات ما، دی‌پگ استیبل‌کوین‌های فیات معتبر و دی‌پگ نمونه‌های الگوریتمی را باید متفاوت ارزیابی کرد. در حالت اول ذخایر پشت کوین است و در حالت دوم گرفتن توکنی که در حال سقوط است بسیار خطرناک‌تر است.

ابزارهای ما

دی‌پگ استیبل‌کوین در صرافی‌های مختلف با عمق متفاوتی ظاهر می‌شود و مقایسه قیمت‌ها وقتی همه پلتفرم‌ها در یک پنجره جمع شده باشند راحت‌تر است. اسکنر آربیتراژ ما ده‌ها صرافی را در یک پنجره نگه می‌دارد، قیمت‌ها را هر ثانیه به‌روز می‌کند و هر فاصله را همراه حجمی که واقعا پشتش است نشان می‌دهد. ماشین‌حساب اسپرد کمک می‌کند ببینید در حجم شما پس از کارمزد، هزینه شبکه و لغزش چه می‌ماند. ربات کاملا دستی است. هرگز به کلیدهای API صرافی شما وصل نمی‌شود.

برای آزمودن ابزارها روی بازار زنده، ArbitrageScanner یک روز دسترسی رایگان به کل اکوسیستم می‌دهد.

پرسش‌های پرتکرار

1. استیبل‌کوین الگوریتمی به زبان ساده چیست؟

توکنی که نرخ خود را نه با ذخایر، بلکه با قواعد قرارداد هوشمند کنار دلار نگه می‌دارد: با انتشار و سوزاندن در کنار یک توکن دوم پرنوسان.

2. تفاوت استیبل‌کوین الگوریتمی با USDT و USDC چیست؟

استیبل‌کوین‌های فیات پشتوانه ذخایر ناشر را دارند. پشت استیبل‌کوین الگوریتمی فقط سازوکار مبادله با توکن دوم پروتکل قرار دارد.

3. مارپیچ مرگ استیبل‌کوین چیست؟

وضعیتی که در آن، با از دست رفتن پگ، پروتکل مقدار روزافزونی توکن دوم چاپ می‌کند، قیمت آن افت می‌کند و نرخ استیبل‌کوین باز هم پایین‌تر می‌رود.

4. چرا UST فرو ریخت؟

در مه 2022، UST پگ خود را از دست داد، مبادله گسترده با LUNA قیمت آن را تقریباً به صفر رساند و سازوکار پگ از کار افتاد.

5. استیبل‌کوین‌های الگوریتمی کجا ممنوع‌اند؟

نمونه تازه نیجریه است: قواعد بانک مرکزی که از 5 نوامبر 2026 لازم‌الاجرا شد، صراحتاً آن‌ها را ممنوع می‌کند.

6. آیا می‌توان از دی‌پگ استیبل‌کوین سود برد؟

آربیتراژگران تلاش می‌کنند، اما در توکن‌های الگوریتمی ریسک بالاست: سود به‌صورت توکن دوم می‌رسد که قیمتش ممکن است سریع‌تر از سرعت فروش شما افت کند.

نتیجه

استیبل‌کوین‌های الگوریتمی نرخ را با مینت، برن و آربیتراژگران نگه می‌دارند، نه با ذخایر. در بازار آرام این کار می‌کند، اما در وحشت سازوکار به مارپیچ مرگ دامن می‌زند، همان‌طور که در مه 2022 برای Terra رخ داد.

به همین دلیل نهادهای ناظر، از جمله بانک مرکزی نیجریه، چنین توکن‌هایی را ممنوع می‌کنند. آربیتراژگر هنگام دی‌پگ باید نه دلار وعده‌داده‌شده، بلکه قیمتی را که واقعاً می‌تواند توکن دوم را به آن بفروشد محاسبه کند.

مهم! ما توسعه‌دهنده نرم‌افزار هستیم. توصیه و وعده سود نمی‌دهیم و به شما پیشنهاد نمی‌کنیم پولتان را جایی سرمایه‌گذاری کنید. نرم‌افزار ما کاملا دستی است و تمام پول شما زیر مدیریت شخصی خودتان می‌ماند. نمونه‌هایی از سود مشتریان ما در گذشته روی آربیتراژ را نشان می‌دهیم، اما توصیه نمی‌کنیم آن اقدامات را مو به مو تکرار کنید. سود شما تنها به اقدامات خودتان و به عوامل بازار بستگی دارد.