انقضای آپشن و Max Pain: چگونه آن را بخوانیم و از بازار چه انتظاری داشته باشیم
with ArbitrageScanner!
انقضای آپشن و Max Pain: چگونه آن را بخوانیم و از بازار چه انتظاری داشته باشیم
پیش از هر انقضای بزرگ، دو عدد در اخبار ظاهر می‌شود: حجم آپشن‌هایی که منقضی می‌شوند و نقطه حداکثر درد (Max Pain). بسیاری Max Pain را پیش‌بینی قیمت می‌دانند و این بزرگ‌ترین اشتباه است.
بررسی می‌کنیم که این اعداد در واقع چه چیزی را نشان می‌دهند و آربیتراژگر چگونه روز انقضا را بدون زیان اضافه پشت سر بگذارد.
انقضای آپشن چیست
انقضا لحظه‌ای است که آپشن‌ها منقضی می‌شوند. قراردادهای «در سود» اعمال می‌شوند، بقیه بی‌ارزش از بین می‌روند و پریمیوم آن‌ها نزد فروشندگان می‌ماند.
در Deribit آپشن‌های ماهانه در آخرین جمعه هر ماه ساعت 08:00 UTC منقضی می‌شوند. انقضاهای فصلی معمولاً بزرگ‌تر از ماهانه‌ها هستند.
Max Pain به زبان ساده چیست
Max Pain یا نقطه حداکثر درد، قیمتی است که در آن مجموع پرداختی‌ها برای همه آپشن‌های در حال انقضا کمترین مقدار را دارد. به بیان ساده‌تر، در این سطح بیشترین تعداد آپشن بدون پرداخت از بین می‌رود.
نقطه حداکثر درد چگونه محاسبه می‌شود: مثال فرضی
اعداد فرضی‌اند. فرض کنید کال‌هایی با قیمت اعمال 78,000 (150 BTC)، 80,000 (200 BTC) و 82,000 (300 BTC) و همچنین پوت‌هایی با قیمت اعمال 76,000 (300 BTC)، 78,000 (200 BTC) و 80,000 (100 BTC) باز هستند.
قیمت در انقضا | پرداختی کال‌ها | پرداختی پوت‌ها | مجموع |
76,000 | 0 | 800,000 | 800,000 |
78,000 | 0 | 200,000 | 200,000 |
80,000 | 300,000 | 0 | 300,000 |
82,000 | 1,000,000 | 0 | 1,000,000 |
کمترین پرداختی در قیمت 78,000 دلار است. این همان Max Pain برای این تابلوی فرضی است.
نسبت پوت به کال چه چیزی را نشان می‌دهد
نسبت پوت به کال، موقعیت‌های باز (Open Interest) پوت‌ها را بر موقعیت‌های باز کال‌ها تقسیم می‌کند. در مثال فرضی بالا، پوت‌ها 600 BTC و کال‌ها 650 BTC هستند و نسبت حدود 0.92 است.
- کمتر از یک - کال‌ها بیشترند و بازار در مجموع انتظار رشد دارد
- حدود یک - موقعیت‌ها متوازن‌اند
- بیشتر از یک - پوت‌ها بیشترند و فعالان فعال‌تر در برابر افت بیمه می‌شوند
به نظر ما، این نسبت به‌عنوان زمینه مفید است، نه به‌عنوان سیگنال. بخشی از پوت‌ها بیمه موقعیت‌های خرید (لانگ) است و اصلاً شرط روی افت نیست.
بهتر است Max Pain و نسبت پوت به کال را همراه با حجم انقضا بخوانید. انقضای کوچک تقریباً اثری بر بازار ندارد، اما انقضای بزرگ چند میلیارد دلاری می‌تواند معاملات را در ساعات پایانی پیش از انقضا به‌طور محسوسی پرتحرک کند.
چرا قیمت پیش از انقضا به سوی قیمت اعمال «کشیده» می‌شود
بازارسازهایی که آپشن فروخته‌اند، آن را در اسپات و فیوچرز هج می‌کنند. وقتی تعداد زیادی قرارداد روی یک قیمت اعمال بزرگ متمرکز باشد، معاملات هج آن‌ها می‌تواند قیمت را نزدیک آن نگه دارد - به این پدیده پینینگ (Pinning) می‌گویند.
این اثر همیشه کار نمی‌کند. طبق مشاهدات ما، پس از انقضا هج‌ها برداشته می‌شوند و بازار اغلب با یک حرکت تند به هر سمتی از کانال باریک خارج می‌شود.
انقضای 30 اکتبر: آنچه می‌دانیم
تازه‌ترین مرجع، انقضای آپشن‌های ماهانه بیت‌کوین در 30 اکتبر است. قراردادهایی به ارزش حدود 12.3 میلیارد دلار منقضی می‌شوند که بیشتر آن‌ها در Deribit است.
نقطه حداکثر درد 79,000 دلار و نسبت پوت به کال 0.62 است، یعنی کال‌ها به‌طور محسوسی بیشترند. این پیش‌بینی نیست: قیمت در زمان انقضا ممکن است هم نزدیک Max Pain باشد و هم دور از آن.
آربیتراژگر در روز انقضا چگونه رفتار کند
- بیسیس: در CME و فیوچرز فصلی ممکن است حوالی انقضا به‌طور محسوسی جابه‌جا شود، استراتژی‌های بیسیس را از قبل دوباره محاسبه کنید
- فاندینگ: حرکت تند پس از برداشته شدن هج‌ها نرخ پرپچوال‌ها را به‌سرعت تغییر می‌دهد
- اسپردها: در نخستین دقایق پس از 08:00 UTC اختلاف میان صرافی‌ها باز می‌شود، اما دفترهای سفارش هم کم‌عمق‌ترند
- مارجین: روی هر سمت استراتژی ذخیره نگه دارید تا جهش قیمت یک سمت را از بازی خارج نکند
- حجم: عمق دفتر سفارش را بررسی کنید، نه فقط قیمت را
ما معتقدیم در روز یک انقضای بزرگ عاقلانه‌تر است در ساعت پایانی پیش از آن، استراتژی تازه با اهرم بالا باز نکنید. اسپردهای بازشده پس از انقضا اگر سرمایه از قبل میان صرافی‌ها پخش شده باشد، می‌توانند سودآورتر باشند.
ابزارهای ما
در ساعت انقضا، اختلاف میان صرافی‌ها در عرض چند دقیقه ظاهر و ناپدید می‌شود، بنابراین وقتی همه صرافی‌ها یک‌جا دیده شوند، شکار آن ساده‌تر است. اسکنر آربیتراژ ما ده‌ها صرافی را در یک پنجره نگه می‌دارد، قیمت‌ها را هر ثانیه به‌روز می‌کند و هر فاصله را همراه حجمی که واقعا پشتش است نشان می‌دهد. ماشین‌حساب اسپرد کمک می‌کند ببینید در حجم شما پس از کارمزد، هزینه شبکه و لغزش چه می‌ماند. ربات کاملا دستی است. هرگز به کلیدهای API صرافی شما وصل نمی‌شود.
برای آزمودن ابزارها روی بازار زنده، ArbitrageScanner یک روز دسترسی رایگان به کل اکوسیستم می‌دهد.
پرسش‌های پرتکرار
1. Max Pain در آپشن چیست؟
قیمتی که در آن مجموع پرداختی‌ها برای آپشن‌های در حال انقضا کمترین مقدار را دارد. در این سطح بیشترین تعداد قرارداد بدون پرداخت از بین می‌رود.
2. آیا Max Pain محقق می‌شود؟
لزوماً نه. Max Pain چیدمان موقعیت‌ها را نشان می‌دهد، نه پیش‌بینی را: قیمت در زمان انقضا ممکن است هم نزدیک آن باشد و هم دور از آن.
3. نسبت پوت به کال چه چیزی را نشان می‌دهد؟
نسبت موقعیت‌های باز پوت‌ها به موقعیت‌های باز کال‌ها. کمتر از یک یعنی کال‌ها بیشترند و بیشتر از یک یعنی پوت‌ها بیشترند.
4. انقضای آپشن‌ها در Deribit چه ساعتی است؟
آپشن‌های ماهانه در Deribit در آخرین جمعه هر ماه ساعت 08:00 UTC منقضی می‌شوند.
5. انقضای آپشن‌های بیت‌کوین در اکتبر 2026 چه زمانی است؟
30 اکتبر. آپشن‌هایی به ارزش حدود 12.3 میلیارد دلار منقضی می‌شوند، Max Pain در 79,000 دلار و نسبت پوت به کال 0.62 است.
6. انقضا چه اثری بر آربیتراژ دارد؟
حوالی انقضا ممکن است اسپرد میان صرافی‌ها باز شود، بیسیس جابه‌جا شود و فاندینگ تغییر کند. ذخیره مارجین و بررسی عمق دفتر سفارش لازم است.
نتیجه
انقضا لحظه‌ای است که آپشن‌ها اعمال می‌شوند یا بی‌ارزش از بین می‌روند و Max Pain قیمتی است که در آن کمترین پرداختی برای آن‌ها انجام می‌شود. این چیدمان موقعیت‌ها است، نه پیش‌بینی قیمت.
برای آربیتراژگر، روز انقضا زمان محاسبه دوباره بیسیس، رصد فاندینگ و نگه داشتن ذخیره مارجین است. اسپردهای بازشده اگر سرمایه از قبل میان صرافی‌ها پخش شده باشد، می‌توانند یک فرصت باشند.
مهم! ما توسعه‌دهنده نرم‌افزار هستیم. توصیه و وعده سود نمی‌دهیم و به شما پیشنهاد نمی‌کنیم پولتان را جایی سرمایه‌گذاری کنید. نرم‌افزار ما کاملا دستی است و تمام پول شما زیر مدیریت شخصی خودتان می‌ماند. نمونه‌هایی از سود مشتریان ما در گذشته روی آربیتراژ را نشان می‌دهیم، اما توصیه نمی‌کنیم آن اقدامات را مو به مو تکرار کنید. سود شما تنها به اقدامات خودتان و به عوامل بازار بستگی دارد.
Want to learn more about crypto arbitrage?
Get a subscription and access the best tool on the market for arbitrage on Spot, Futures, CEX, and DEX exchanges.
