آربیتراژ stETH/ETH و استیکینگ نقدشونده: تخفیف قیمت چگونه کار می‌کند

آربیتراژ stETH/ETH و استیکینگ نقدشونده: تخفیف قیمت چگونه کار می‌کند

استیکینگ نقدشونده اتر استیک‌شده را به توکنی تبدیل می‌کند که می‌توان آن را معامله کرد. قیمت چنین توکنی معمولاً نزدیک ETH می‌ماند، اما گاهی با تخفیف معامله می‌شود و نوع خاصی از آربیتراژ بر همین پایه شکل می‌گیرد.

بررسی می‌کنیم LST چیست، چرا تخفیف ایجاد می‌شود و چطور بدون شرط‌بندی روی قیمت اتر از آن بهره می‌برند.

استیکینگ نقدشونده به زبان ساده

در استیکینگ معمولی، اتر در یک ولیدیتور قفل می‌شود. در استیکینگ نقدشونده، پروتکل ETH را می‌گیرد، خودش آن را استیک می‌کند و در عوض یک توکن رسید یا LST (liquid staking token) می‌دهد.

شناخته‌شده‌ترین نمونه‌ها stETH از Lido و rETH از Rocket Pool هستند. این توکن نشان‌دهنده حق مالکیت بر اتر استیک‌شده و پاداش‌های آن است و می‌توان آن را فروخت، وثیقه گذاشت یا در استخر نقدینگی قرار داد.

LST‌ها پاداش را به شکل‌های مختلفی اعمال می‌کنند. تعداد stETH در کیف پول افزایش می‌یابد، اما rETH نسبت به ETH گران‌تر می‌شود، به همین دلیل نرخ آن به اتر بالاتر از یک است و با گذشت زمان بالا می‌رود.

چرا stETH ارزان‌تر از ETH است

توکن فوراً به اتر بازخرید نمی‌شود. خروج از استیکینگ از طریق صف انجام می‌شود که در شرایط آرام چند روز و در خروج‌های گسترده چند هفته طول می‌کشد.

تا وقتی صف طولانی است، دارنده‌ای که همین حالا به پول نیاز دارد توکن را در بازار می‌فروشد. قیمت در DEX‌ها و صرافی‌ها در این حالت به عمق استخرهای نقدینگی بستگی دارد.

در دوره‌های فشار، تعداد فروشندگان LST از خریداران بیشتر می‌شود و تخفیف گسترده‌تر می‌شود. طبق مشاهدات ما، تخفیف زمانی بیش از همه بزرگ می‌شود که دارندگان بزرگ هم‌زمان موقعیت‌های اهرمی خود را تخلیه می‌کنند.

آربیتراژ stETH/ETH چگونه کار می‌کند

منطق ساده است: LST را با تخفیف بخرید و در ازای آن اتر کامل بگیرید. این کار از دو راه ممکن است.

• بازخرید: stETH را ارزان‌تر از ETH بخرید، در پروتکل درخواست برداشت ثبت کنید و پس از صف، اتر را یک به یک دریافت کنید.
• انتظار برای همگرایی: توکن را با تخفیف بخرید و وقتی تخفیف کمتر شد آن را در بازار بفروشید.

تا وقتی موقعیت باز است، توکن همچنان پاداش استیکینگ دریافت می‌کند. این یک امتیاز کوچک است که بخشی از هزینه انتظار را جبران می‌کند.

به نظر ما مسیر بازخرید قابل فهم‌تر است: نتیجه را سازوکار پروتکل تعیین می‌کند، نه حال‌وهوای بازار. هزینه آن زمان است، چون پول در تمام مدت صف قفل می‌ماند.

مثال محاسبه آربیتراژ stETH: اعداد فرضی

یک مثال فرضی. معامله‌گر 100 stETH را به قیمت هر واحد 0.994 ETH می‌خرد و 99.4 ETH خرج می‌کند.

او درخواست برداشت ثبت می‌کند و پس از فرضاً دو هفته 100 ETH دریافت می‌کند. اختلاف ناخالص 0.6 ETH یا حدود 0.6% سرمایه به‌کاررفته است که کارمزد معامله و گس هم باید از آن کم شود.

ما معتقدیم منصفانه‌تر است این بازده را با سودی مقایسه کنیم که همان پول در دو هفته در یک معامله دیگر به دست می‌آورد. تخفیف رایگان به نظر می‌رسد، اما زمان انتظار آن کاملاً واقعی است.

ریسک‌های آربیتراژ در استیکینگ نقدشونده

• قرارداد هوشمند: خطا یا هک پروتکل می‌تواند ارزش توکن را از بین ببرد و بازخرید یک به یک زیر سؤال برود.
• صف برداشت طولانی: در مدت انتظار پول شما کار نمی‌کند و مدت انتظار ممکن است حتی پس از ورود شما طولانی‌تر شود.
• دیپگ عمیق‌تر: در شرط‌بندی روی همگرایی، تخفیف ممکن است گسترده‌تر شود و خروج زودهنگام زیان بدهد.
• اهرم: خرید LST با اتر قرضی، یک تخفیف موقت را به ریسک لیکوئید شدن تبدیل می‌کند.
• نرخ ETH به دلار: اگر نتیجه را به دلار حساب می‌کنید، خود اتر ممکن است در مدت انتظار ارزان‌تر شود.

برای آربیتراژگری که حسابش دلاری است، منطقی است معامله را با شورت ETH در قرارداد دائمی (پرپ) به اندازه موقعیت پوشش دهد. در این صورت نتیجه به تخفیف و فاندینگ بستگی دارد، نه به قیمت اتر.

تخفیف stETH و دیگر LST‌ها را کجا ببینیم

قیمت LST نسبت به اتر را تجمیع‌کننده‌های DEX، صفحات استخرها و صرافی‌های متمرکزی که این توکن‌ها در آن‌ها معامله می‌شوند نشان می‌دهند. زمان انتظار در صف برداشت را خود پروتکل منتشر می‌کند.

پیش از ورود سه عدد را بررسی کنید: میزان تخفیف، عمق استخر برای حجم مورد نظر و زمان انتظار فعلی. اگر حتی یکی از آن‌ها نامعلوم باشد، محاسبه ناقص است.

ابزارهای ما

پوشش ریسک معامله روی اتر را بهتر است جایی باز کنید که فاندینگ و قیمت بهتر است و این را فقط با مقایسه هم‌زمان همه صرافی‌ها می‌توان دید. اسکنر آربیتراژ ما ده‌ها صرافی را در یک پنجره نگه می‌دارد، قیمت‌ها را هر ثانیه به‌روز می‌کند و هر فاصله را همراه حجمی که واقعا پشتش است نشان می‌دهد. ماشین‌حساب اسپرد کمک می‌کند ببینید در حجم شما پس از کارمزد، هزینه شبکه و لغزش چه می‌ماند. ربات کاملا دستی است. هرگز به کلیدهای API صرافی شما وصل نمی‌شود.

برای آزمودن ابزارها روی بازار زنده، ArbitrageScanner یک روز دسترسی رایگان به کل اکوسیستم می‌دهد.

پرسش‌های پرتکرار

1. stETH چیست؟

توکن استیکینگ نقدشونده Lido. این توکن نشان‌دهنده اتر استیک‌شده همراه با پاداش‌هاست و مانند یک دارایی معمولی در بازار معامله می‌شود.

2. چرا stETH ارزان‌تر از ETH است؟

به دلیل صف برداشت از استیکینگ و نقدینگی محدود استخرها. کسی که می‌خواهد فوراً خارج شود، توکن را با تخفیف می‌فروشد.

3. آیا می‌توان stETH را یک به یک با ETH مبادله کرد؟

بله، از طریق برداشت در پروتکل، اما نه فوری. ابتدا درخواست از صفی عبور می‌کند که ممکن است از چند روز تا چند هفته طول بکشد.

4. دیپگ stETH چیست؟

فاصله گرفتن قیمت توکن از ETH. یک تخفیف کوچک تقریباً همیشه وجود دارد و در دوره‌های فشار گسترده‌تر می‌شود.

5. چطور از تخفیف stETH سود بگیریم؟

توکن را با تخفیف بخرید و آن را از طریق پروتکل بازخرید کنید یا منتظر همگرایی قیمت بمانید. نتیجه به میزان تخفیف، کارمزدها، مدت انتظار و ریسک‌های پروتکل بستگی دارد.

نتیجه

LST‌هایی مثل stETH و rETH به اتر استیک‌شده نقدشوندگی می‌دهند، اما قیمت آن‌ها ممکن است به دلیل صف برداشت، استخرهای کم‌عمق و فشار بازار از ETH فاصله بگیرد. همین تخفیف ماده خام آربیتراژ است.

این معامله بر پایه بازخرید یا همگرایی قیمت ساخته می‌شود و ریسک قیمت اتر با شورت ETH پوشش داده می‌شود. هزینه اصلی چنین آربیتراژی زمان انتظار و ریسک پروتکل است، پس باید آن را پیش از ورود حساب کرد، نه بعد از آن.

مهم! ما توسعه‌دهنده نرم‌افزار هستیم. توصیه و وعده سود نمی‌دهیم و به شما پیشنهاد نمی‌کنیم پولتان را جایی سرمایه‌گذاری کنید. نرم‌افزار ما کاملا دستی است و تمام پول شما زیر مدیریت شخصی خودتان می‌ماند. نمونه‌هایی از سود مشتریان ما در گذشته روی آربیتراژ را نشان می‌دهیم، اما توصیه نمی‌کنیم آن اقدامات را مو به مو تکرار کنید. سود شما تنها به اقدامات خودتان و به عوامل بازار بستگی دارد.