BTC yield: como é calculado o rendimento das tesourarias de bitcoin e como interpretá-lo

BTC yield: como é calculado o rendimento das tesourarias de bitcoin e como interpretá-lo

Empresas com bitcoin no balanço falam cada vez mais de BTC yield em seus relatórios. Um exemplo recente é a Strive, com indicador de 18,5% no terceiro trimestre de 2026.

Vamos ver que métrica é essa, como calculá-la e por que o número não pode ser lido como um rendimento comum.

O que é BTC yield, de forma simples

O BTC yield mostra quantos por cento a quantidade de bitcoin por ação diluída cresceu no período.

O preço do bitcoin não entra na fórmula. A métrica responde a uma única pergunta: o acionista passou a ter mais moedas por ação?

Como o BTC yield é calculado: fórmula e exemplo hipotético

A fórmula é simples: divide-se o BTC por ação no fim do período pelo BTC por ação no início e subtrai-se um. As ações são consideradas já com a diluição, ou seja, incluindo títulos conversíveis e opções.

Exemplo hipotético, com números inventados para o cálculo. A empresa tem 10.000 BTC e 100 milhões de ações diluídas, ou seja, 100 BTC para cada milhão de ações.

• a empresa emite 5 milhões de novas ações e compra 2.390 BTC
• agora ela tem 12.390 BTC e 105 milhões de ações
• há 118 BTC por milhão de ações, em vez de 100
• BTC yield no período: 18%

Há mais moedas por ação, embora também haja mais acionistas. Isso acontece quando as novas ações são vendidas por mais do que vale o bitcoin por trás delas.

Qual a diferença entre BTC yield, lucro e mNAV

As três métricas costumam ser confundidas. Sobre o mNAV temos uma análise separada; aqui, um resumo da diferença.

O lucro de uma tesouraria de bitcoin depende muito da cotação. A Strive registrou US$ 509 milhões de lucro líquido no terceiro trimestre, em grande parte graças à reavaliação não realizada de BTC de mais de US$ 533,7 milhões.

O BTC yield não depende da cotação. Ele pode ser alto em um trimestre com prejuízo e baixo em um trimestre com lucro contábil recorde.

De onde vem o BTC yield

A fonte é uma só: captar dinheiro por um valor maior do que vale o bitcoin no balanço. Se o mercado avalia a empresa acima da sua reserva de BTC, cada nova ação traz mais moedas do que ela própria "pesa".

Ações preferenciais e dívida têm o mesmo efeito. Elas acrescentam moedas sem aumentar o número de ações ordinárias, até serem convertidas.

Na nossa visão, o BTC yield mede antes de tudo a capacidade da empresa de vender seus papéis com ágio. Ele não tem relação com o retorno de investimento do bitcoin.

Por que o BTC yield é criticado

• não é renda: o acionista não recebe nem dinheiro nem moedas
• a métrica não considera a dívida e as ações preferenciais que precisam ser remuneradas
• um indicador alto só é possível enquanto as ações têm ágio em relação ao bitcoin
• ao emitir ações abaixo do valor do BTC, a métrica fica negativa
• as próprias empresas escolhem a metodologia, e compará-las diretamente é difícil

Continuemos o exemplo hipotético. Se o ágio desaparecer e a empresa emitir 30 milhões de ações para comprar 2.000 BTC, haverá cerca de 92,3 BTC por milhão de ações, e o BTC yield será de menos 7,7%.

Acreditamos que a métrica só deve ser lida junto com o mNAV e a estrutura da dívida. Isolado, o número parece melhor do que é.

Como ler o BTC yield nos relatórios: o exemplo da Strive

No terceiro trimestre, a Strive comprou 8.136 BTC e terminou o período com 28.000 BTC, e o BTC yield foi de 18,5%. Em outubro, a empresa captou cerca de US$ 609 milhões com a oferta de SATS e elevou a reserva para 43.124 BTC.

Pelas nossas observações, ao ler esses relatórios vale fazer três perguntas. Como o crescimento foi pago, a que preço os papéis foram vendidos e o que acontece com a métrica se o ágio em relação ao bitcoin desaparecer.

Nossas ferramentas

Os relatórios das tesourarias definem o pano de fundo do mercado, mas o preço real do bitcoin se forma em dezenas de exchanges ao mesmo tempo, e é mais prático vê-las todas juntas. Nosso screener de arbitragem mantém dezenas de plataformas numa janela, atualiza cotações a cada segundo e mostra cada diferença junto do volume que realmente a sustenta. A calculadora de spreads ajuda a conferir o que sobrevive a taxas, custos de rede e derrapagem no seu tamanho. O bot é totalmente manual. Ele nunca se conecta às chaves de API das suas corretoras.

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FAQ (Perguntas frequentes)

1. O que é BTC yield?

É o crescimento percentual da quantidade de bitcoin por ação diluída da empresa no período. O preço do BTC não entra na fórmula.

2. Como calcular o BTC yield?

Divida o BTC por ação diluída no fim do período pelo mesmo indicador no início e subtraia um.

3. Qual a diferença entre BTC yield e lucro da empresa?

O lucro de uma tesouraria de bitcoin depende principalmente da marcação a mercado do BTC. O BTC yield considera apenas a quantidade de moedas por ação e não depende da cotação.

4. O BTC yield pode ser negativo?

Sim. Se a empresa emite ações abaixo do valor do bitcoin no balanço, a quantidade de moedas por ação diminui.

5. Qual é o BTC yield da Strive?

No terceiro trimestre de 2026, 18,5%. A empresa terminou o trimestre com 28.000 BTC e, depois das compras de outubro, tem 43.124 BTC.

6. Dá para comparar o BTC yield de empresas diferentes?

Com cautela. As empresas contabilizam diluição e dívida de formas diferentes, por isso o número deve ser lido junto com o mNAV e a estrutura de financiamento.

Conclusão

O BTC yield mostra o aumento da quantidade de bitcoin por ação diluída. Ele não depende da cotação do BTC e reflete principalmente a capacidade da empresa de vender papéis acima do valor da sua reserva.

Não é renda do acionista nem substitui o lucro. A métrica deve ser lida junto com o mNAV e a dívida: os 18,5% da Strive no trimestre falam do crescimento da reserva por ação, mas não de quanto o dono do papel ganhou.

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