Um ano após o crash de 10 de outubro: 19 bilhões em liquidações e três lições para o arbitrador

Um ano após o crash de 10 de outubro: 19 bilhões em liquidações e três lições para o arbitrador

Há exatamente um ano, em 10 de outubro de 2025, o mercado viveu o maior crash de sua história. Depois do anúncio de Trump sobre tarifas para produtos chineses, cerca de US$ 19 bilhões em posições foram liquidados em 24 horas.

Vale lembrar aquele dia não pelo drama. Ele expôs os pontos fracos de quase todas as estratégias, inclusive as que eram consideradas neutras.

Lição um: o preço numa exchange não é o preço do mercado

No auge do crash, a stablecoin USDe despencou para cerca de 65 centavos em uma grande exchange, enquanto nas outras plataformas se mantinha perto de um dólar. As posições em que ela servia de garantia foram liquidadas pelo preço local.

Pelo que observamos, foram justamente essas desancoragens locais que geraram os spreads mais largos naquele dia. Mas poucos ganharam com elas, e perderam aqueles cuja garantia era avaliada pelo preço de uma única plataforma.

Lição dois: a perna de hedge pode desaparecer

Parte das exchanges acionou a redução automática de posições. Posições lucrativas foram fechadas à força para cobrir as perdas das liquidadas, e muitas operações perderam justamente a perna que as protegia do movimento.

Lição três: sob estresse, as transferências travam

Quando as redes e as exchanges ficam sobrecarregadas, os saques atrasam e às vezes são suspensos. O spread que parecia dinheiro de graça não podia ser fechado com uma transferência.

O que mudou em um ano

As exchanges revisaram a avaliação das garantias e os mecanismos de redução de posições, e muitos traders diminuíram a alavancagem. Na nossa visão, o mercado ficou mais cauteloso, mas as cascatas não sumiram: só em 8 de outubro deste ano as liquidações voltaram a passar de um bilhão.

Acreditamos que a principal lição daquele dia continua a mesma. Uma operação neutra só é neutra enquanto as duas pernas estão vivas, por isso a alavancagem nelas deve ser baixa, o capital deve estar distribuído de antemão entre as plataformas e as regras de redução de posições de cada exchange devem ser conhecidas antes de serem acionadas.

Nossas ferramentas

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FAQ (Perguntas frequentes)

1. O que aconteceu em 10 de outubro de 2025?

O maior crash da história do mercado cripto. Depois do anúncio de tarifas sobre produtos chineses, cerca de US$ 19 bilhões em posições foram liquidados em 24 horas.

2. O que aconteceu com o USDe?

Em uma grande exchange, ele despencou para cerca de 65 centavos, enquanto nas outras se mantinha perto de um dólar. As posições garantidas por ele foram liquidadas pelo preço local.

3. O que é a redução automática de posições?

Um mecanismo em que a exchange fecha à força posições lucrativas para cobrir as perdas das liquidadas. Foi assim que muitas operações perderam a perna de hedge.

4. Como proteger uma operação de um dia assim?

Alavancagem baixa nas duas pernas, capital de antemão nas duas plataformas, garantia não concentrada em um único ativo e conhecimento das regras de redução de posições de cada exchange.

Conclusão

Há um ano, o mercado perdeu cerca de 19 bilhões em liquidações em 24 horas. Aquele dia mostrou que o preço de uma exchange pode se descolar do mercado, que a perna de hedge pode desaparecer e que as transferências travam sob estresse.

Para a arbitragem, a lição continua a mesma: a operação só é neutra enquanto as duas pernas estão vivas. Alavancagem baixa, capital nos dois lados e conhecimento das regras de cada exchange importam mais do que a largura do spread no auge do pânico.

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