Contango e backwardation: o que são no mercado cripto e como lucrar com isso

Contango e backwardation: o que são no mercado cripto e como lucrar com isso

Contango e backwardation descrevem a relação entre o preço do futuro e o preço do spot. Para o trader, isso não é teoria: sobre essa diferença se monta uma das operações neutras ao mercado mais fáceis de entender.

O que são contango e backwardation

Contango é quando o futuro é negociado acima do spot. Backwardation é a situação inversa, com o futuro abaixo do spot.

Até a data de expiração os preços convergem, porque no momento da liquidação o futuro e o spot descrevem o mesmo ativo. A diferença entre eles vai sumindo aos poucos.

O que é a base do futuro

A base é a diferença entre o preço do futuro e o preço do spot. No contango ela é positiva, no backwardation é negativa.

O cálculo é simples: a base em porcentagem é a diferença de preços dividida pelo preço do spot. Para obter a taxa anual, multiplica-se o resultado por 365 e divide-se pelo número de dias até a expiração.

É mais prático olhar a base em porcentagem e anualizada. Assim dá para comparar futuros com prazos diferentes e entender quanto o mercado está disposto a pagar para manter a posição.

Os futuros perpétuos não têm expiração, então no lugar da base entra o funding. Funding positivo é o mesmo sinal de contango: os longs pagam aos shorts.

Por que em cripto o contango é mais comum

Na maior parte do tempo, os futuros de cripto são negociados acima do spot. Há vários motivos, e todos têm a ver com a demanda por alavancagem e com o custo do dinheiro.

• os traders abrem longs alavancados com mais vontade do que shorts
• as stablecoins rendem, e manter o spot tem um custo
• quem vende o futuro contra o spot precisa ser compensado por imobilizar capital
• com o mercado em alta, a demanda por longs aumenta e a base se amplia

Daí sai uma régua simples de comparação. Se a base anual está abaixo do rendimento que as stablecoins dão sem operação nenhuma, manter a posição spot mais short faz pouco sentido.

Pelo que observamos, em períodos de alta forte a base anual das moedas grandes fica bem acima da dos meses calmos. Ela se comprime quando a demanda por alavancagem vai embora.

O que significa backwardation no mercado cripto

Em cripto, o backwardation é mais raro e costuma aparecer em momentos de estresse. Venda generalizada, liquidações em massa, hedge urgente - e o futuro cai abaixo do spot.

É um sinal de que o mercado está disposto a pagar pelo short, e não pelo long. Na nossa visão, um backwardation prolongado em uma moeda grande é motivo para olhar os riscos com mais atenção, e não para procurar lucro fácil nele.

No backwardation também existe a operação inversa: short no spot via empréstimo e long no futuro. Mas tomar a moeda emprestada custa dinheiro e nem sempre é possível, por isso ela é menos usada.

Como funciona a operação cash-and-carry

Cash-and-carry é comprar o spot e, ao mesmo tempo, vender o futuro do mesmo ativo. A posição quase não depende da direção do preço, e o ganho é a base, que converge a zero até a expiração.

Vejamos um exemplo hipotético com números didáticos. O bitcoin no spot custa 100.000 USDT, e o futuro trimestral com expiração em 90 dias está em 101.500 USDT.

Na expiração os preços vão convergir, e para onde quer que o bitcoin vá, o lucro de uma perna compensa o prejuízo da outra. Sobra a base travada na entrada, descontadas as taxas.

A escolha do contrato também afeta o resultado. O futuro trimestral trava o ganho na entrada, enquanto o perp dá flexibilidade: a posição pode ser fechada a qualquer momento, sem esperar a data de liquidação.

Nos futuros perpétuos a lógica é a mesma, só que no lugar da expiração o ganho vem pelo funding a cada poucas horas. Em compensação, a taxa oscila e não dá para travá-la de antemão.

Quais são os riscos da operação de base

A operação só é neutra ao mercado no papel. Na prática, ela tem alguns pontos fracos.

• margem do short: em uma alta brusca do preço, a perna de futuros perde, e é preciso reforçar a garantia, mesmo que o spot tenha subido o mesmo valor
• variação da base: ao sair antes da expiração, a base pode estar mais larga do que na entrada e gerar prejuízo
• exchanges diferentes: spot e futuro em plataformas diferentes significam transferências que não são instantâneas
• risco da plataforma: o dinheiro fica na exchange durante todo o tempo em que a posição está aberta
• taxas e slippage na entrada e na saída

Uma regra simples reduz parte desses riscos: manter na exchange de futuros uma folga de garantia com boa margem para um movimento brusco. O rendimento da operação cai, mas um pico noturno do preço não fecha o short à força.

Acreditamos que o principal erro dos iniciantes é usar alavancagem alta no short. Uma operação que no papel rende alguns pontos percentuais por trimestre vira facilmente uma liquidação se a garantia não aguentar um pico brusco do preço.

Qual a diferença entre contango e backwardation

Nenhum dos dois estados é, por si só, sinal de compra ou de venda. Ambos mostram apenas quanto o mercado paga para manter uma posição e em qual direção.

Nossas ferramentas

A base e o funding variam entre exchanges, e a melhor plataforma para o short só aparece quando todos os perps estão na mesma tela. Nosso screener de arbitragem mantém dezenas de plataformas numa janela, atualiza cotações a cada segundo e mostra cada diferença junto do volume que realmente a sustenta. A calculadora de spreads ajuda a conferir o que sobrevive a taxas, custos de rede e derrapagem no seu tamanho. O bot é totalmente manual. Ele nunca se conecta às chaves de API das suas corretoras.

Para testar as ferramentas em mercado ao vivo, a ArbitrageScanner oferece um dia de acesso gratuito a todo o ecossistema.

FAQ (Perguntas frequentes)

1. O que é contango em palavras simples?

O futuro está mais caro que o spot. O mercado paga um extra para receber o ativo mais tarde, e esse extra vai sumindo até a data de expiração.

2. O que é backwardation em cripto?

O futuro está mais barato que o spot. Na maioria das vezes, isso acontece em momentos de pânico, liquidações em massa de longs e forte demanda por shorts, quando os traders fazem hedge urgente das posições.

3. Como lucrar com o contango?

Com a operação cash-and-carry. O trader compra o spot e vende o futuro, e o ganho dele é a base menos as taxas, sem apostar na direção do preço.

4. O que é a base do futuro?

A diferença entre o futuro e o spot. Ela é calculada em dólares, em porcentagem e anualizada, para comparar contratos com prazos diferentes.

5. Quais são os perigos da operação cash-and-carry?

A margem e a variação da base. Em uma alta brusca do preço, o short exige reforço da garantia, e numa saída antecipada a base pode estar mais larga do que na entrada.

Conclusão

Contango é o futuro acima do spot, backwardation é abaixo. Em cripto, o mercado fica em contango na maior parte do tempo, porque a demanda por longs alavancados é sempre maior que a demanda por shorts.

Sobre essa diferença se monta o cash-and-carry: compra do spot e short no futuro, travando a base. O ganho é modesto e previsível, e os principais riscos são a margem do short e a variação da base até a expiração.

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