Por que os hedge funds reduziram os ETFs de bitcoin: o basis trade deixou de compensar

Por que os hedge funds reduziram os ETFs de bitcoin: o basis trade deixou de compensar

Segundo os cálculos da Galaxy Research, nove grandes fundos reduziram suas posições em ETFs spot de bitcoin em 68.000 BTC. O período vai do fim de 2025 até meados de 2026.

Parece alarmante. Mas a Galaxy não atribui isso a uma decepção com o bitcoin, e sim à compressão do retorno do basis trade para cerca de 4,8% ao ano.

O que é basis trade em palavras simples

O futuro de bitcoin na CME costuma custar mais que o spot. A diferença entre os dois se chama basis.

O fundo compra o ETF e, ao mesmo tempo, vende o futuro da CME no mesmo volume. Para onde o preço vai já não importa: no vencimento, futuro e spot convergem, e o fundo embolsa a diferença.

Exemplo hipotético

Os números abaixo são hipotéticos. Suponha que o bitcoin custe US$ 80.000 e o futuro com vencimento em três meses, US$ 81.200.

Desse retorno ainda é preciso descontar a taxa do ETF, os custos de margem e o custo do dinheiro.

Por que os fundos desmontam a operação

Se uma operação com margem, rolagem de contratos e riscos operacionais rende cerca de 4,8% ao ano, fica difícil competir com instrumentos em dólar mais simples. Na nossa visão, os fundos simplesmente realocam capital para onde o retorno por unidade de risco é maior.

Ao desmontar a operação, o fundo vende o ETF e recompra o short no futuro. Nas estatísticas isso aparece como saída, embora não haja aqui nenhuma aposta direcional contra o bitcoin.

O que isso diz sobre a maturidade do mercado

A compressão do basis é sinal de amadurecimento do mercado. Quando muito capital entra na operação, a diferença se nivela e o retorno fácil desaparece.

Pelo que observamos, o basis é largo onde há poucos grandes players com dinheiro barato. A chegada dos fundos via ETFs consumiu essa diferença.

Onde o basis ainda é mais largo

• altcoins: futuros e perps de altcoins muitas vezes negociam com uma diferença mais visível em relação ao spot
• futuros perpétuos offshore: no lugar do basis existe o funding, que em períodos de euforia pode ser mais alto
• diferença entre exchanges para a mesma moeda: os preços se descolam, principalmente em movimentos bruscos

Essas operações têm seu preço: a liquidez é menor e o funding pode mudar de sinal rapidamente.

Acreditamos que é útil para o arbitrador enxergar o basis como a taxa que o mercado paga pelo risco. Um basis estreito na CME não significa que não há oportunidades - elas apenas migraram para onde é mais difícil.

Nossas ferramentas

O basis e o funding das altcoins variam muito de exchange para exchange, por isso fica mais fácil comparar operações quando todas as plataformas estão visíveis ao mesmo tempo. Nosso screener de arbitragem mantém dezenas de plataformas numa janela, atualiza cotações a cada segundo e mostra cada diferença junto do volume que realmente a sustenta. A calculadora de spreads ajuda a conferir o que sobrevive a taxas, custos de rede e derrapagem no seu tamanho. O bot é totalmente manual. Ele nunca se conecta às chaves de API das suas corretoras.

Para testar as ferramentas em mercado ao vivo, a ArbitrageScanner oferece um dia de acesso gratuito a todo o ecossistema.

FAQ (Perguntas frequentes)

1. Por que os hedge funds estão vendendo ETFs de bitcoin?

Segundo a Galaxy Research, nove grandes fundos reduziram posições em 68.000 BTC principalmente por causa da compressão do retorno do basis trade para cerca de 4,8% ao ano.

2. O que é basis trade no bitcoin?

É a compra do ETF spot com a venda simultânea do futuro da CME no mesmo volume. O fundo não depende do preço e embolsa a diferença entre o futuro e o spot.

3. Saídas dos ETFs significam que os fundos estão abandonando o bitcoin?

Não necessariamente. Ao desmontar a operação de basis, o fundo vende o ETF e recompra o short no futuro, então não há aposta direcional contra o bitcoin.

4. Onde o basis é hoje mais largo que na CME?

Geralmente nas altcoins e nos perps offshore, onde no lugar do basis atua o funding. Lá os riscos também são maiores: a liquidez é menor e a taxa pode mudar de sinal rapidamente.

Conclusão

Nove grandes fundos reduziram suas posições em ETFs de bitcoin em 68.000 BTC, e a Galaxy Research explica isso pela compressão do retorno do basis trade para cerca de 4,8% ao ano. É o desmonte de uma operação de arbitragem, não uma saída do bitcoin.

Um basis estreito na CME é sinal de mercado maduro. As oportunidades migraram para altcoins, perps offshore e spreads entre exchanges, onde tanto o retorno quanto as exigências de controle de risco são maiores.

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