Базисный трейд схлопнулся: как миллиарды ушли из самой популярной связки рынка

Базисный трейд схлопнулся: как миллиарды ушли из самой популярной связки рынка

Ещё полтора года назад разница между спотовой ценой биткоина и фьючерсом на CME давала больше двадцати процентов годовых без ставки на направление. В связку зашли миллиарды долларов институциональных денег. К августу 2026 та же разница даёт около 2,08 процента, и это меньше, чем платят американские гособлигации.

Деньги начали уходить. За первое полугодие американские спотовые биткоин-фонды потеряли 5,4 миллиарда долларов чистого оттока, первый минус с момента запуска в январе 2024, и большая часть этого оттока не про разочарование в биткоине. По нашим наблюдениям это просто закрытие арбитражной связки, которая перестала окупаться.

Как устроен базисный трейд

Идея простая до скуки. Вы покупаете спот, то есть сам биткоин или акции биткоин-фонда, и одновременно продаёте фьючерс на ту же сумму. Направление рынка вас не касается: упадёт цена, убыток на споте закроется прибылью по шорту, вырастет, наоборот. Заработок приходит из разницы между двумя ценами, которая к дате поставки схлопывается в ноль.

Разница эта называется базисом. Пока на рынке много желающих держать длинную позицию с плечом, фьючерс торгуется дороже спота, а тот, кто готов встать на другую сторону, получает премию. Институционалам такая конструкция нравилась: риска направления нет, ставка считается заранее, отчётность выглядит красиво.

Что изменилось

Сжался сам источник дохода. Трёхмесячный базис по биткоину опустился примерно до трёх процентов годовых, а двухлетние облигации США дают около 3,8 процента, и связка потеряла смысл в момент, когда безрисковая ставка обогнала арбитражную. Держать позицию стало убыточно даже без учёта издержек на обслуживание.

Дальше начинается арифметика, которую видно по отчётности. Базисный трейд требует маржи на фьючерсной ноге, комиссий на обеих, расходов на фондирование спота, и всё это съедает два процента годовых целиком. Фонды посчитали и вышли. Причём вышли одновременно, поскольку считали одинаково.

Побочные эффекты для всего рынка

Первое видно по позициям крупных игроков. Хедж-фонды годами держали структурный шорт по фьючерсам CME просто потому, что он был второй ногой базисной связки, а летом 2026 впервые за несколько лет перевернулись в лонг. Шорты сократились примерно вдвое.

Второе касается самой статистики. Отток из фондов читается публикой как бегство инвесторов, хотя на деле уходит нейтральный к направлению капитал, который никогда и не ставил на рост. Мы полагаем, что путать эти два потока опасно, выводы о настроениях рынка получаются противоположными реальности.

Третье про открытый интерес. Binance обогнала CME по объёму открытых позиций во фьючерсах на биткоин, потому что институциональная площадка держалась во многом на арбитражных шортах. Ушла связка, ушёл и объём.

Что из этого забрать трейдеру

Арбитражная доходность не константа. Она затухает по мере того, как в связку заходят чужие деньги, и чем популярнее схема, тем ниже её отдача, пока та не проваливается ниже безрисковой ставки. Дальше капитал уходит искать следующую. По нашей практике цикл повторяется в любой стратегии, о которой начали писать в новостях.

Отсюда практический вывод о размере. Связка, живущая на двух процентах годовых, интересна только тем, кто работает сотнями миллионов и почти без издержек. Частнику там делать нечего. Зато на региональных площадках и в тонких парах разница между площадками остаётся двузначной, потому что туда большие деньги физически не помещаются.

Наши инструменты

Искать расхождения имеет смысл там, где их пока не выбрали крупные игроки, а таких мест на рынке всё ещё хватает. Нужен только обзор. Наш скринер арбитража держит десятки бирж в одном окне, обновляет котировки каждую секунду и показывает разницу вместе с доступным объёмом. Понять, остаётся ли что-то после комиссий, сетевых сборов и проскальзывания, помогает калькулятор спредов. Бот полностью ручной и к API ваших бирж не подключается, деньги всегда под вашим контролем.

Хотите оценить инструменты на практике, у ArbitrageScanner есть 1 день бесплатного доступа ко всей экосистеме.

FAQ (Часто задаваемые вопросы)

1. Что такое базисный трейд?

Покупка спота с одновременной продажей фьючерса на ту же сумму. Направление рынка при этом не важно, прибыль приходит из разницы между двумя ценами, которая к дате исполнения контракта сходится к нулю. Связку ещё называют cash-and-carry.

2. Почему доходность упала так сильно?

В связку зашло слишком много капитала. Каждый новый участник продаёт фьючерс и тем самым сближает его цену со спотом, а вместе с разницей исчезает и заработок. Плюс на рынке стало меньше желающих держать длинные позиции с плечом, а именно они кормили премию.

3. Отток из биткоин-фондов означает, что в биткоин перестали верить?

Не обязательно. Заметная часть вложений в фонды приходила не от инвесторов, а от арбитражёров, которым нужна была спотовая нога связки. Когда связка перестаёт окупаться, деньги уходят независимо от того, что участники думают про цену биткоина.

4. Вернётся ли доходность базиса?

Исторически она растёт вместе с аппетитом к плечу, то есть в разгар бычьего рынка. Предсказать момент невозможно, но сама связь устойчива: чем больше желающих купить фьючерс с плечом, тем шире премия для того, кто встаёт на другую сторону.

5. Подходит ли эта стратегия частному трейдеру?

При текущих цифрах нет. Два процента годовых съедаются комиссиями, финансированием и требованиями по марже быстрее, чем зарабатываются. На наш взгляд частнику разумнее смотреть в сторону расхождений между площадками, где разница считается процентами, а не их долями.

Вывод

Базисный трейд был самой понятной институциональной связкой последних лет и во многом определял, как выглядит рынок: шорты на CME, приток в спотовые фонды, стабильный спрос на биткоин без веры в его рост. Связка выдохлась, и вся эта картина поехала одновременно.

Для нас с вами тут два практических следствия. Отток из фондов больше не читается как настроение инвесторов. Любая арбитражная схема со временем затухает под собственным весом, поэтому работать имеет смысл там, куда крупные деньги ещё не пришли, и уходить раньше, чем разница перестанет покрывать издержки.

ВАЖНО! Мы - разработчики программного обеспечения. Мы не даём рекомендации и обещания по заработку, не советуем вам куда-то вкладывать свои деньги. Наш софт полностью ручной, все ваши деньги только под вашим личным управлением. Мы приводим примеры, как на арбитраже в прошлом заработали наши клиенты, но мы не советуем повторять действия один в один. Ваш заработок зависит исключительно от ваших действий и от факторов рынка.