Доходность трежерис на максимуме с 2007 года: что это меняет для базиса и фандинга

Доходность трежерис на максимуме с 2007 года: что это меняет для базиса и фандинга

Доходность десятилетних казначейских облигаций США поднялась до 5,23 процента - максимум с 2007 года. Тридцатилетние дошли до 5,54, такого не было с 2004-го. Нефть Brent держится выше 105 долларов, а ФРС в сентябре впервые за три года подняла ставку на четверть пункта, и рынок всерьёз обсуждает следующее повышение уже в октябре.

Для криптотрейдера это выглядит далёкой макроэкономикой. Для арбитражника, который живёт на базисе и фандинге, это новая планка доходности, ниже которой связка перестаёт иметь смысл.

Откуда такой рост

С конца 2023 года десятилетняя доходность прибавила 135 базисных пунктов. Причин несколько: дефицит бюджета около шести процентов ВВП, долг, растущий быстрее экономики, спрос на капитал со стороны крупнейших технологических компаний и неуверенность в инфляции.

Маркус Тилен из 10x Research и управляющий Дэн Найлс допускают движение к шести процентам. Биткоин при этом стоит около 83,5 тысячи долларов, заметно ниже недавних 86 тысяч.

Почему это планка для рыночно-нейтральных связок

Связка спот плюс фьючерс или две ноги с разным фандингом - это ставка на небольшую, но почти гарантированную доходность. Её нужно с чем-то сравнивать. Раньше сравнивать было особо не с чем, теперь есть пять с лишним процентов в долларах без риска площадки и без хлопот с маржой.

Посчитаем на ставках. В начале сентября фандинг по биткоину на крупных площадках доходил до 0,0075 процента за восемь часов, это около 8,2 процента годовых. Сейчас на Coinbase Derivatives он около 0,0019 процента, то есть примерно два процента в год.

Выходит, что классический кэрри по биткоину сейчас проигрывает облигациям в несколько раз. На наш взгляд, именно поэтому часть институционального капитала уходит из базисных сделок, и конкуренция там снижается.

Где арбитраж всё ещё выигрывает

Там, где спред живёт минуты. Межбиржевые связки со стаканами и короткие окна после новостей не сравнивают с годовой ставкой, их доход считается в процентах за сделку.

Второе место - альткоины с перекосом фандинга. Ставка там нестабильна, зато в пересчёте на год легко перекрывает облигации в разы; главное условие - считать результат после четырёх комиссий за цикл и не держать позицию дольше, чем держится ставка.

И третье. Мы полагаем, что высокие ставки сами по себе увеличивают число перекосов, потому что плечо дорожает и часть трейдеров закрывает позиции неравномерно на разных биржах.

Наши инструменты

Сравнить фандинг и базис по десяткам площадок проще в одном окне. Наш скринер арбитража держит десятки бирж в одном окне, обновляет котировки каждую секунду и показывает разницу вместе с доступным объёмом. Прикинуть, что останется после комиссий, сетевых сборов и проскальзывания, помогает калькулятор спредов. Бот полностью ручной. К API ваших бирж он не подключается.

Хотите посмотреть, где ставки сейчас перекрывают облигации, у ArbitrageScanner есть 1 день бесплатного доступа ко всей экосистеме инструментов.

FAQ (Часто задаваемые вопросы)

1. Почему доходность трежерис важна для криптоарбитража?

Это безрисковая альтернатива в долларах. Если рыночно-нейтральная связка приносит меньше, держать деньги на бирже ради неё нет смысла.

2. Сколько сейчас даёт фандинг по биткоину?

На Coinbase Derivatives около 0,0019 процента за восемь часов, это примерно два процента годовых. В начале сентября было около 8,2 процента.

3. Рост доходности всегда плох для биткоина?

Не всегда. Аналитики разделяют рост из-за ужесточения ФРС и рост из-за бюджетных страхов, и во втором случае биткоин исторически держался лучше.

4. Какие связки выигрывают у облигаций?

Короткие межбиржевые окна и перекосы фандинга на альткоинах. Их доходность считается за сделку или за несколько начислений, а не за год.

Вывод

Пять с лишним процентов в долларах без риска площадки стали новой планкой для любой рыночно-нейтральной связки. Классический кэрри по биткоину при фандинге около двух процентов годовых её сейчас не перепрыгивает.

Это не конец арбитража, а смещение фокуса. Короткие окна, межбиржевые расхождения и перекосы на альткоинах по-прежнему дают больше, если честно считать комиссии и не держать позицию дольше самой возможности.

ВАЖНО! Мы - разработчики программного обеспечения. Мы не даём рекомендации и обещания по заработку, не советуем вам куда-то вкладывать свои деньги. Наш софт полностью ручной, все ваши деньги только под вашим личным управлением. Мы приводим примеры, как на арбитраже в прошлом заработали наши клиенты, но мы не советуем повторять действия один в один. Ваш заработок зависит исключительно от ваших действий и от факторов рынка.