Доходные стейблкоины: как они платят проценты и чем рискуют

Доходные стейблкоины: как они платят проценты и чем рискуют

Обычный стейблкоин держит цену доллара и ничего не платит держателю. Доходный стейблкоин тоже стремится к доллару, но вдобавок начисляет процент.

Источник этого процента у разных моделей разный, и от него зависят риски. Разбираем, откуда берётся доходность и почему она связана с тем, что делают арбитражники.

Что такое доходный стейблкоин

Это токен с привязкой к доллару, у которого заработок на резервах или стратегии частично передаётся держателю. Начисление идёт ростом цены токена относительно доллара или выпуском новых токенов на кошелёк.

У классических USDT и USDC эмитент держит резервы в облигациях и депозитах, но доход оставляет себе. Доходные модели делятся им с держателем.

Откуда доходные стейблкоины берут проценты

Казначейские облигации в резервах

Самая понятная модель. Эмитент покупает краткосрочные казначейские облигации США, получает по ним купон и передаёт его держателям за вычетом своей комиссии.

Сюда относятся токены на трежерис - USDY от Ondo и похожие продукты. Доходность тут повторяет ставки по коротким облигациям и меняется вместе с ними.

Базис-трейд и синтетические доллары

Синтетический доллар держит цену не резервами в банке, а дельта-нейтральной позицией. Самый известный пример - USDe от Ethena: протокол держит криптовалюту и одновременно шортит перпетуальные фьючерсы на ту же сумму.

Цена монеты в такой позиции не важна, прибыль одной ноги гасит убыток другой. Доход приходит из фандинга, который лонги платят шортам, и из стейкинга залога.

По сути это та же связка «спот плюс шорт перпа», которой пользуются арбитражники, только упакованная в токен.

Кредитование

Стейблкоин размещают в протоколе кредитования или на платформе, а заёмщики платят процент. Ставка зависит от спроса на займы и сильно плавает.

Сравнение моделей доходных стейблкоинов

На наш взгляд, первый вопрос к любому доходному стейблкоину - «откуда деньги». Если ответ невнятный, высокая цифра в интерфейсе ничего не значит.

Чем рискуют доходные стейблкоины

• депег: токен может временно или надолго уйти ниже доллара, особенно при массовом погашении
• отрицательный фандинг: у синтетических долларов доход падает и даже уходит в минус, когда шорты начинают платить лонгам
• контрагент: позиции синтетических долларов открыты на централизованных биржах, а резервы трежерис - у кастодианов
• смарт-контракт: ошибка или взлом в протоколе бьёт по всем держателям
• ограничения: многие токены на трежерис доступны не всем и не во всех странах

По нашим наблюдениям, синтетические доллары лучше всего чувствуют себя на растущем рынке с жадностью и положительным фандингом. В затяжной коррекции их доходность сжимается первой.

Как доходность стейблкоинов связана с арбитражем

Доходный стейблкоин задаёт планку. Если стейблкоин платит определённый процент почти без усилий, нейтральная связка должна давать больше, иначе в ней мало смысла.

Возьмём условный пример с учебными цифрами. Допустим, доходный стейблкоин платит 4,3% годовых, а связка на фандинге после комиссий даёт 7,6% годовых на тот же капитал.

Мы полагаем, что разница в 3,3 пункта - это оплата за ручную работу, маржинальный риск и время. Если она сжимается почти до нуля, капитал разумнее держать в более простом инструменте.

Есть и обратная связь. Когда фандинг на перпах высокий, растёт доходность синтетических долларов, и часть капитала, который мог бы пойти в ручные связки, уходит в такие токены.

Наши инструменты

Доходность синтетических долларов и ручных связок упирается в фандинг, поэтому ставки по перпам удобнее видеть сразу на всех биржах. Наш скринер арбитража держит десятки бирж в одном окне, обновляет котировки каждую секунду и показывает разницу вместе с доступным объёмом. Прикинуть, что останется после комиссий, сетевых сборов и проскальзывания, помогает калькулятор спредов. Бот полностью ручной. К API ваших бирж он не подключается.

Хотите сравнивать фандинг десятков бирж в одном окне, у ArbitrageScanner есть 1 день бесплатного доступа ко всей экосистеме инструментов.

FAQ (Часто задаваемые вопросы)

1. Что такое доходный стейблкоин?

Это токен с привязкой к доллару, который передаёт держателю часть заработка на резервах или стратегии. Начисление идёт ростом цены токена или новыми токенами.

2. Откуда USDe берёт доходность?

USDe от Ethena - синтетический доллар. Протокол держит криптовалюту и шортит перпы на ту же сумму, а доход приходит из фандинга и стейкинга залога.

3. Чем рискуют доходные стейблкоины?

Депегом, отрицательным фандингом у синтетических моделей, надёжностью кастодиана и бирж-контрагентов, а также ошибками в смарт-контрактах.

4. Платят ли проценты USDT и USDC?

Сам эмитент держателю проценты не начисляет. Доход на этих монетах можно получить только через сторонние платформы и протоколы кредитования.

5. Что лучше: доходный стейблкоин или арбитраж на фандинге?

Это разные задачи. Доходный стейблкоин проще, связка на фандинге требует работы и маржи, поэтому её результат имеет смысл сравнивать со ставкой стейблкоина как с планкой.

Вывод

Доходные стейблкоины платят процент из трёх основных источников: купона по облигациям в резервах, фандинга и стейкинга у синтетических долларов и процентов заёмщиков. От источника зависят и риски.

Для арбитражника такие токены - планка для сравнения. Если ручная связка на фандинге после всех издержек даёт не больше, чем доходный стейблкоин, стоит задуматься, оправдана ли лишняя работа.

ВАЖНО! Мы - разработчики программного обеспечения. Мы не даём рекомендации и обещания по заработку, не советуем вам куда-то вкладывать свои деньги. Наш софт полностью ручной, все ваши деньги только под вашим личным управлением. Мы приводим примеры, как на арбитраже в прошлом заработали наши клиенты, но мы не советуем повторять действия один в один. Ваш заработок зависит исключительно от ваших действий и от факторов рынка.