Экспирация опционов и max pain: как читать и чего ждать от рынка

Экспирация опционов и max pain: как читать и чего ждать от рынка

Перед каждой крупной экспирацией в новостях появляются две цифры: объём истекающих опционов и точка максимальной боли. Многие читают max pain как прогноз цены, и это главная ошибка.

Разбираем, что на самом деле показывают эти цифры и как арбитражнику пройти день экспирации без лишних потерь.

Что такое экспирация опционов

Экспирация - момент, когда опционы истекают. Контракты «в деньгах» исполняются, остальные сгорают, а их премия остаётся у продавцов.

На Deribit месячные опционы истекают в последнюю пятницу месяца в 08:00 UTC. Квартальные экспирации обычно крупнее месячных.

Что такое max pain простыми словами

Max pain, или точка максимальной боли, - это цена, при которой суммарные выплаты по всем истекающим опционам минимальны. Проще говоря, на этой отметке больше всего опционов сгорает без выплаты.

Как считается точка максимальной боли: условный пример

Цифры условные. Пусть открыты коллы со страйками 78 000 (150 BTC), 80 000 (200 BTC) и 82 000 (300 BTC), а также путы со страйками 76 000 (300 BTC), 78 000 (200 BTC) и 80 000 (100 BTC).

Минимальные выплаты - при цене 78 000 долларов. Это и есть max pain для такой условной доски.

Что показывает соотношение пут/колл

Соотношение пут/колл делит открытый интерес по путам на открытый интерес по коллам. В условном примере выше путов 600 BTC, коллов 650 BTC, и соотношение около 0,92.

• ниже единицы - коллов больше, рынок в целом настроен на рост
• около единицы - позиции сбалансированы
• выше единицы - путов больше, участники активнее страхуются от падения

На наш взгляд, соотношение полезно как фон, а не как сигнал. Часть путов - это страховка длинных позиций, а вовсе не ставка на падение.

Читать max pain и соотношение пут/колл лучше вместе с объёмом экспирации. Небольшая экспирация почти не влияет на рынок, а крупная, на миллиарды долларов, способна заметно оживить торги в последние часы перед истечением.

Почему цену «притягивает» к страйку перед экспирацией

Маркет-мейкеры, продавшие опционы, хеджируют их на споте и фьючерсах. Когда у крупного страйка сосредоточено много контрактов, их хеджирующие сделки могут удерживать цену рядом с ним - это называют пиннингом.

Работает эффект не всегда. По нашим наблюдениям, после экспирации хеджи снимаются, и рынок нередко выходит из узкого коридора резким движением в любую сторону.

Экспирация 30 октября: что известно

Свежий ориентир - экспирация месячных опционов на биткоин 30 октября. Истекают контракты примерно на 12,3 млрд долларов, в основном на Deribit.

Точка максимальной боли - 79 000 долларов, соотношение пут/колл - 0,62, то есть коллов заметно больше. Это не прогноз: цена к экспирации может оказаться как у max pain, так и далеко от него.

Как арбитражнику вести себя в день экспирации

• базис: на CME и квартальных фьючерсах он может заметно сдвинуться вокруг экспирации, связки на базисе стоит пересчитать заранее
• фандинг: резкое движение после снятия хеджей быстро меняет ставку на перпах
• спреды: в первые минуты после 08:00 UTC разница между биржами расширяется, но и стаканы тоньше
• маржа: держите запас на каждой ноге связки, чтобы скачок цены не выбил одну сторону
• объём: проверяйте глубину стакана, а не только котировку

Мы полагаем, что в день крупной экспирации разумнее не открывать новые связки с большим плечом в последний час перед ней. Расширенные спреды после неё бывают выгоднее, если капитал уже разложен по биржам.

Наши инструменты

В час экспирации разница между биржами появляется и исчезает за минуты, поэтому её проще поймать, когда все площадки видны разом. Наш скринер арбитража держит десятки бирж в одном окне, обновляет котировки каждую секунду и показывает разницу вместе с доступным объёмом. Прикинуть, что останется после комиссий, сетевых сборов и проскальзывания, помогает калькулятор спредов. Бот полностью ручной. К API ваших бирж он не подключается.

Хотите видеть спреды и фандинг по всем биржам в день экспирации, у ArbitrageScanner есть 1 день бесплатного доступа ко всей экосистеме инструментов.

FAQ (Часто задаваемые вопросы)

1. Что такое max pain в опционах?

Это цена, при которой суммарные выплаты по истекающим опционам минимальны. На этой отметке больше всего контрактов сгорает без выплаты.

2. Сбывается ли max pain?

Не обязательно. Max pain показывает расклад позиций, а не прогноз: цена к экспирации может оказаться как рядом с ним, так и далеко.

3. Что показывает соотношение пут/колл?

Отношение открытого интереса по путам к открытому интересу по коллам. Ниже единицы - коллов больше, выше - больше путов.

4. Во сколько экспирация опционов на Deribit?

Месячные опционы на Deribit истекают в последнюю пятницу месяца в 08:00 UTC.

5. Когда экспирация опционов на биткоин в октябре 2026?

30 октября. Истекают опционы примерно на 12,3 млрд долларов, max pain - 79 000 долларов, соотношение пут/колл - 0,62.

6. Как экспирация влияет на арбитраж?

Вокруг неё могут расширяться спреды между биржами, сдвигаться базис и меняться фандинг. Нужен запас маржи и проверка глубины стакана.

Вывод

Экспирация - момент, когда опционы исполняются или сгорают, а max pain - цена с минимальными выплатами по ним. Это расклад позиций, а не прогноз цены.

Для арбитражника день экспирации - время пересчитать базис, следить за фандингом и держать запас маржи. Расширенные спреды бывают возможностью, если капитал уже разложен по биржам.

ВАЖНО! Мы - разработчики программного обеспечения. Мы не даём рекомендации и обещания по заработку, не советуем вам куда-то вкладывать свои деньги. Наш софт полностью ручной, все ваши деньги только под вашим личным управлением. Мы приводим примеры, как на арбитраже в прошлом заработали наши клиенты, но мы не советуем повторять действия один в один. Ваш заработок зависит исключительно от ваших действий и от факторов рынка.