Контанго и бэквардация: что это на крипторынке и как на этом заработать

Контанго и бэквардация: что это на крипторынке и как на этом заработать

Контанго и бэквардация описывают, как цена фьючерса соотносится с ценой спота. Для трейдера это не теория: на разнице между ними строится одна из самых понятных рыночно-нейтральных связок.

Что такое контанго и бэквардация

Контанго - состояние, когда фьючерс торгуется дороже спота. Бэквардация - обратная ситуация, фьючерс дешевле спота.

К дате экспирации цены сходятся, потому что в момент расчёта фьючерс и спот описывают один и тот же актив. Разница между ними постепенно сходит на нет.

Что такое базис фьючерса

Базис - это разница между ценой фьючерса и ценой спота. В контанго он положительный, в бэквардации отрицательный.

Считается он просто: базис в процентах равен разнице цен, делённой на цену спота. Чтобы получить годовую ставку, результат умножают на 365 и делят на число дней до экспирации.

Удобнее смотреть базис в процентах и в пересчёте на год. Так можно сравнить фьючерсы с разными сроками и понять, сколько рынок готов платить за удержание позиции.

У бессрочных фьючерсов экспирации нет, поэтому вместо базиса работает фандинг. Положительный фандинг - тот же признак контанго: лонги доплачивают шортам.

Почему в крипте чаще контанго

Большую часть времени криптовалютные фьючерсы торгуются выше спота. Причин несколько, и все они про спрос на плечо и стоимость денег.

• трейдеры охотнее открывают лонги с плечом, чем шорты
• у стейблкоинов есть доходность, и держать спот стоит денег
• тем, кто продаёт фьючерс против спота, нужна компенсация за заморозку капитала
• на росте рынка спрос на лонги усиливается, и базис расширяется

Отсюда простая планка для сравнения. Если годовой базис ниже доходности, которую дают стейблкоины без всяких связок, держать позицию спот плюс шорт мало смысла.

По нашим наблюдениям, в периоды бурного роста годовой базис на крупных монетах заметно выше, чем в спокойные месяцы. Сжимается он, когда спрос на плечо уходит.

Что значит бэквардация на крипторынке

Бэквардация в крипте случается реже и обычно в моменты стресса. Распродажа, массовые ликвидации, срочное хеджирование - и фьючерс уходит ниже спота.

Это сигнал, что рынок готов платить за шорт, а не за лонг. На наш взгляд, затяжная бэквардация на крупной монете - повод внимательнее смотреть на риски, а не искать в ней лёгкий заработок.

Обратная связка в бэквардации тоже существует: шорт спота через заём и лонг фьючерса. Но заём монеты стоит денег и доступен не всегда, поэтому ею пользуются реже.

Как работает связка cash-and-carry

Cash-and-carry - покупка спота и одновременный шорт фьючерса того же актива. Позиция почти не зависит от направления цены, а доход - это базис, который к экспирации сходится к нулю.

Возьмём условный пример с учебными цифрами. Биткоин на споте стоит 100 000 USDT, квартальный фьючерс с экспирацией через 90 дней - 101 500 USDT.

К экспирации цены сойдутся, и куда бы ни пошёл биткоин, прибыль одной ноги компенсирует убыток другой. Остаётся зафиксированный на входе базис за вычетом комиссий.

Выбор контракта тоже влияет на результат. Квартальный фьючерс фиксирует доход на входе, а перп даёт гибкость: позицию можно закрыть в любой момент без ожидания даты расчёта.

На бессрочных фьючерсах логика та же, только вместо экспирации доход приходит фандингом каждые несколько часов. Зато ставка плавает, и заранее зафиксировать её нельзя.

Какие риски у связки на базисе

Связка рыночно-нейтральна только на бумаге. На практике у неё есть несколько слабых мест.

• маржа по шорту: при резком росте цены фьючерсная нога теряет, и залог приходится пополнять, даже если спот вырос на ту же сумму
• изменение базиса: при выходе раньше экспирации базис может оказаться шире, чем на входе, и дать убыток
• разные биржи: спот и фьючерс на разных площадках означают переводы, которые не происходят мгновенно
• риск площадки: деньги лежат на бирже всё время, пока открыта позиция
• комиссии и проскальзывание на входе и на выходе

Частично эти риски снимает простое правило: держать на фьючерсной бирже запас залога с хорошим заделом на резкое движение. Доход от связки при этом падает, зато ночной вынос цены не закроет шорт принудительно.

Мы полагаем, что главная ошибка новичков - большое плечо на шорте. Связка, которая на бумаге приносит пару процентов за квартал, легко превращается в ликвидацию, если залога не хватит на резкий вынос цены.

Чем контанго отличается от бэквардации

Ни одно из состояний само по себе не сигнал на покупку или продажу. Оба лишь показывают, сколько рынок платит за удержание позиции и в какую сторону.

Наши инструменты

Базис и фандинг на разных биржах отличаются, и лучшую площадку для шорта видно, только когда все перпы стоят в одном окне. Наш скринер арбитража держит десятки бирж в одном окне, обновляет котировки каждую секунду и показывает разницу вместе с доступным объёмом. Прикинуть, что останется после комиссий, сетевых сборов и проскальзывания, помогает калькулятор спредов. Бот полностью ручной. К API ваших бирж он не подключается.

Хотите сравнивать фандинг по всем биржам разом, у ArbitrageScanner есть 1 день бесплатного доступа ко всей экосистеме инструментов.

FAQ (Часто задаваемые вопросы)

1. Что такое контанго простыми словами?

Фьючерс дороже спота. Рынок доплачивает за то, чтобы получить актив позже, и эта доплата постепенно исчезает к дате экспирации.

2. Что такое бэквардация в крипте?

Фьючерс дешевле спота. Чаще всего так бывает в моменты паники, массовых ликвидаций лонгов и сильного спроса на шорты, когда трейдеры срочно хеджируют свои позиции.

3. Как заработать на контанго?

Через связку cash-and-carry. Трейдер покупает спот и продаёт фьючерс, а его доход - это базис за вычетом комиссий, без ставки на направление цены.

4. Что такое базис фьючерса?

Разница фьючерса и спота. Её считают в долларах, в процентах и в пересчёте на год, чтобы сравнивать контракты с разными сроками.

5. Чем опасна связка cash-and-carry?

Маржой и изменением базиса. При резком росте цены шорт требует пополнения залога, а при досрочном выходе базис может оказаться шире, чем при входе.

Вывод

Контанго - фьючерс выше спота, бэквардация - ниже. В крипте большую часть времени рынок в контанго, потому что спрос на лонги с плечом стабильно выше спроса на шорты.

На этой разнице строится cash-and-carry: покупка спота и шорт фьючерса с фиксацией базиса. Доход в ней скромный и предсказуемый, а главные риски - маржа по шорту и изменение базиса до экспирации.

ВАЖНО! Мы - разработчики программного обеспечения. Мы не даём рекомендации и обещания по заработку, не советуем вам куда-то вкладывать свои деньги. Наш софт полностью ручной, все ваши деньги только под вашим личным управлением. Мы приводим примеры, как на арбитраже в прошлом заработали наши клиенты, но мы не советуем повторять действия один в один. Ваш заработок зависит исключительно от ваших действий и от факторов рынка.