Почему хедж-фонды сокращали биткоин-ETF: базисный трейд перестал окупаться

Почему хедж-фонды сокращали биткоин-ETF: базисный трейд перестал окупаться

По подсчётам Galaxy Research, девять крупных фондов сократили позиции в спотовых биткоин-ETF на 68 000 BTC. Речь о периоде между концом 2025 и серединой 2026 года.

Звучит тревожно. Но Galaxy связывает это не с разочарованием в биткоине, а со сжатием доходности базисного трейда примерно до 4,8% годовых.

Что такое базисный трейд простыми словами

Фьючерс на биткоин на CME обычно стоит дороже спота. Разницу между ними называют базисом.

Фонд покупает ETF и одновременно продаёт фьючерс CME на тот же объём. Куда пойдёт цена, ему уже не важно: к экспирации фьючерс и спот сходятся, и фонд забирает разницу.

Условный пример

Цифры ниже условные. Допустим, биткоин стоит 80 000 долларов, а фьючерс с экспирацией через три месяца - 81 200.

Из этой доходности ещё вычитаются комиссия ETF, расходы на маржу и стоимость денег.

Почему фонды закрывают связку

Если связка с маржой, перекладкой контрактов и операционными рисками приносит около 4,8% годовых, ей трудно конкурировать с более простыми долларовыми инструментами. На наш взгляд, фонды просто перекладывают капитал туда, где отдача на единицу риска выше.

При закрытии связки фонд продаёт ETF и откупает шорт фьючерса. В статистике это выглядит как отток, хотя направленной ставки против биткоина тут нет.

Что это говорит о зрелости рынка

Сжатие базиса - признак взросления рынка. Когда в связку заходит много капитала, разница выравнивается, и лёгкая доходность исчезает.

По нашим наблюдениям, базис широк там, где мало крупных игроков с дешёвыми деньгами. Приход фондов через ETF эту разницу съел.

Где базис ещё шире

• альткоины: фьючерсы и перпы на них часто торгуются с более заметной разницей к споту
• офшорные перпетуальные фьючерсы: вместо базиса там фандинг, и в периоды перегрева он бывает выше
• разница между биржами на одну и ту же монету: цены расходятся, особенно на резких движениях

Цена у этих связок своя: ликвидность ниже, а фандинг может быстро сменить знак.

Мы полагаем, что арбитражнику полезно смотреть на базис как на ставку, которую рынок платит за риск. Узкий базис на CME не значит, что возможностей нет, - они просто переехали туда, где сложнее.

Наши инструменты

Базис и фандинг на альткоинах сильно различаются от биржи к бирже, поэтому связки проще сравнивать, когда все площадки видны разом. Наш скринер арбитража держит десятки бирж в одном окне, обновляет котировки каждую секунду и показывает разницу вместе с доступным объёмом. Прикинуть, что останется после комиссий, сетевых сборов и проскальзывания, помогает калькулятор спредов. Бот полностью ручной. К API ваших бирж он не подключается.

Хотите видеть фандинг и спреды по десяткам бирж в одном окне, у ArbitrageScanner есть 1 день бесплатного доступа ко всей экосистеме инструментов.

FAQ (Часто задаваемые вопросы)

1. Почему хедж-фонды продают биткоин-ETF?

По оценке Galaxy Research, девять крупных фондов сократили позиции на 68 000 BTC в основном из-за сжатия доходности базисного трейда примерно до 4,8% годовых.

2. Что такое базисный трейд в биткоине?

Это покупка спотового ETF и одновременная продажа фьючерса CME на тот же объём. Фонд не зависит от цены и забирает разницу между фьючерсом и спотом.

3. Значит ли отток из ETF, что фонды уходят из биткоина?

Не обязательно. При закрытии базисной связки фонд продаёт ETF и откупает шорт фьючерса, поэтому направленной ставки против биткоина здесь нет.

4. Где сегодня базис шире, чем на CME?

Обычно на альткоинах и на офшорных перпах, где вместо базиса работает фандинг. Там выше и риски: ликвидность ниже, ставка может быстро сменить знак.

Вывод

Девять крупных фондов сократили биткоин-ETF на 68 000 BTC, и Galaxy Research объясняет это сжатием доходности базисного трейда примерно до 4,8% годовых. Это закрытие арбитражной связки, а не уход из биткоина.

Узкий базис на CME - признак зрелого рынка. Возможности сместились к альткоинам, офшорным перпам и межбиржевым спредам, где выше и доходность, и требования к контролю риска.

ВАЖНО! Мы - разработчики программного обеспечения. Мы не даём рекомендации и обещания по заработку, не советуем вам куда-то вкладывать свои деньги. Наш софт полностью ручной, все ваши деньги только под вашим личным управлением. Мы приводим примеры, как на арбитраже в прошлом заработали наши клиенты, но мы не советуем повторять действия один в один. Ваш заработок зависит исключительно от ваших действий и от факторов рынка.