Wrapped-токены (WBTC, cbBTC и другие): что это и почему они теряют привязку

Wrapped-токены (WBTC, cbBTC и другие): что это и почему они теряют привязку

Wrapped-токены переносят актив из одной сети в другую. Самый известный случай - биткоин, который хотят использовать в Ethereum и других сетях со смарт-контрактами.

В идеале обёртка стоит ровно столько же, сколько оригинал. На практике цена иногда уходит в сторону, и в этом гайде разберём, почему так происходит и что с этим делать арбитражнику.

Что такое wrapped-токены простыми словами

Wrapped-токен - это расписка на актив. Кто-то держит настоящий биткоин в резерве, а в другой сети выпускает токен, который обещает обмен один к одному.

Пока резерв на месте и обмен работает, токен ведёт себя как биткоин. Его можно положить в DeFi, дать в залог или продать на бирже.

Как работает обёртка: кастодиан и мост

Есть два основных способа. В первом биткоин хранит кастодиан - компания, которая принимает монеты, выпускает токены и сжигает их при обратном обмене.

Во втором роль кастодиана берёт на себя мост: набор смарт-контрактов и независимых участников, которые вместе подписывают выпуск и погашение. Доверие здесь распределено, но добавляется риск кода.

Отдельно стоят обёртки внутри одной сети, как WETH. Там эфир просто блокируется в смарт-контракте, и никакого внешнего хранителя нет.

Чем отличаются WBTC, cbBTC и другие модели

На наш взгляд, удобно мысленно спрашивать себя одно: кто вернёт мне настоящий актив и что будет, если он этого не сделает. Ответ и есть главный риск обёртки.

Почему wrapped-токен теряет привязку

Цена обёртки держится рядом с оригиналом, пока работает обмен один к одному. Любая помеха этому обмену открывает разрыв.

• Сомнения в кастодиане: новости о смене владельца, проблемах с резервом или регуляторах сразу дают скидку.
• Проблемы моста: взлом, пауза в работе или ошибка в контракте блокируют погашение.
• Слабая ликвидность: на небольшой бирже или в мелком пуле крупная продажа сдвигает цену сильнее, чем на основном рынке.
• Ограниченный доступ к погашению: если сжечь токен напрямую могут только партнёры кастодиана, остальным приходится ждать рынка.

По нашим наблюдениям, мелкие отклонения на доли процента обычно связаны с ликвидностью и быстро закрываются. Крупная и устойчивая скидка чаще говорит о сомнениях в самом резерве.

Как возникает арбитраж на отклонении wrapped-токена

Логика простая. Если обёртка стоит дешевле биткоина, её можно купить, а потом погасить в оригинал или дождаться, пока цена вернётся.

Чтобы не зависеть от движения самого биткоина, вторую ногу обычно открывают шортом на фьючерсе. Тогда результат зависит только от сближения обёртки с оригиналом.

Условный пример

Цифры учебные. Биткоин стоит 80 000 долларов, а wrapped-токен на одной из площадок - 79 680, скидка 0,4%.

Трейдер покупает один токен и одновременно шортит один биткоин на фьючерсе. Если цены сойдутся, он получит около 320 долларов до издержек.

Из них нужно вычесть комиссии за обе ноги, фандинг по шорту за время ожидания и плату за перевод или погашение. Если же скидка выросла из-за проблем с резервом, она может не закрыться вовсе.

Чем опасен арбитраж wrapped-токенов

Главный риск в том, что скидка бывает честной. Рынок может закладывать в цену реальную вероятность, что резерв не вернут целиком.

Второй риск - время. Погашение через кастодиана или мост занимает часы и дни, а иногда доступно только ограниченному кругу участников.

Мы полагаем, что арбитраж на обёртках разумно начинать с малых объёмов и только с теми токенами, где понятен путь погашения. Если не ясно, кто вернёт актив, скидка - не возможность, а предупреждение.

Наши инструменты

Отклонение wrapped-токена от оригинала видно только при сравнении цен на многих площадках разом, причём вместе с объёмом, который реально можно взять. Наш скринер арбитража держит десятки бирж в одном окне, обновляет котировки каждую секунду и показывает разницу вместе с доступным объёмом. Прикинуть, что останется после комиссий, сетевых сборов и проскальзывания, помогает калькулятор спредов. Бот полностью ручной. К API ваших бирж он не подключается.

Хотите видеть, где обёртка расходится с оригиналом, у ArbitrageScanner есть 1 день бесплатного доступа ко всей экосистеме инструментов.

FAQ (Часто задаваемые вопросы)

1. Что такое wrapped-токен простыми словами?

Расписка на актив в другой сети. Кто-то держит оригинал в резерве, а взамен выпускает токен с обещанием обмена один к одному.

2. Чем WBTC отличается от cbBTC?

Оба обёртывают биткоин через кастодиана. У cbBTC резерв держит Coinbase, у WBTC выпуск идёт через кастодиана и сеть торговых партнёров.

3. Почему WBTC стоит дешевле биткоина?

Обычно из-за ликвидности на конкретной площадке. Крупная и долгая скидка чаще связана с сомнениями в кастодиане или мосте.

4. Можно ли заработать на отклонении wrapped-токена?

Связка строится на покупке обёртки со скидкой и шорте оригинала. Но скидка может отражать реальный риск резерва и не закрыться.

5. Безопасно ли хранить wrapped-биткоин?

Риск выше, чем у обычного биткоина: добавляется доверие к кастодиану или коду моста. Его стоит учитывать при выборе обёртки.

Вывод

Wrapped-токены переносят биткоин и другие активы в чужие сети. Цена держится у оригинала, пока работает обмен один к одному, а сбой у кастодиана, моста или в ликвидности открывает разрыв.

Арбитраж на таких разрывах возможен, но это не бесплатные деньги. Перед входом стоит понять путь погашения, посчитать издержки и помнить, что скидка иногда отражает реальный риск.

ВАЖНО! Мы - разработчики программного обеспечения. Мы не даём рекомендации и обещания по заработку, не советуем вам куда-то вкладывать свои деньги. Наш софт полностью ручной, все ваши деньги только под вашим личным управлением. Мы приводим примеры, как на арбитраже в прошлом заработали наши клиенты, но мы не советуем повторять действия один в один. Ваш заработок зависит исключительно от ваших действий и от факторов рынка.