Contango y backwardation: qué son en el mercado cripto y cómo ganar con ellos

Contango y backwardation: qué son en el mercado cripto y cómo ganar con ellos

El contango y el backwardation describen cómo se relaciona el precio de un futuro con el precio spot. Para el trader no es teoría: sobre la diferencia entre ambos se construye una de las estrategias neutrales al mercado más claras.

Qué son el contango y el backwardation

El contango es la situación en que el futuro cotiza por encima del spot. El backwardation es lo contrario: el futuro cotiza por debajo del spot.

Hacia la fecha de expiración los precios convergen, porque al momento del vencimiento el futuro y el spot describen el mismo activo. La diferencia entre ellos se va reduciendo hasta desaparecer.

Qué es la base de un futuro

La base es la diferencia entre el precio del futuro y el precio spot. En contango es positiva; en backwardation, negativa.

Se calcula de forma sencilla: la base porcentual es la diferencia de precios dividida entre el precio spot. Para obtener la tasa anual, el resultado se multiplica por 365 y se divide entre el número de días hasta la expiración.

Es más cómodo ver la base en porcentaje y anualizada. Así se pueden comparar futuros con distintos plazos y entender cuánto está dispuesto a pagar el mercado por mantener una posición.

Los futuros perpetuos no tienen expiración, así que en lugar de la base funciona el funding. Un funding positivo es la misma señal de contango: los longs les pagan a los shorts.

Por qué en cripto predomina el contango

La mayor parte del tiempo, los futuros de criptomonedas cotizan por encima del spot. Hay varias razones, y todas tienen que ver con la demanda de apalancamiento y el costo del dinero.

• los traders abren longs apalancados con más gusto que shorts
• las stablecoins tienen rendimiento, y mantener spot tiene un costo
• quien vende futuros contra spot necesita una compensación por inmovilizar capital
• en un mercado alcista, la demanda de longs se intensifica y la base se amplía

De ahí sale una referencia sencilla para comparar. Si la base anual es menor que el rendimiento que dan las stablecoins sin ninguna estrategia, mantener una posición spot más short tiene poco sentido.

Por lo que observamos, en períodos de subida intensa la base anual de las monedas grandes es bastante más alta que en meses tranquilos. Se comprime cuando la demanda de apalancamiento se va.

Qué significa el backwardation en el mercado cripto

En cripto, el backwardation es menos frecuente y suele aparecer en momentos de estrés. Una venta masiva, liquidaciones en cadena, coberturas urgentes, y el futuro cae por debajo del spot.

Es una señal de que el mercado está dispuesto a pagar por el short, no por el long. En nuestra opinión, un backwardation prolongado en una moneda grande es motivo para mirar con más atención los riesgos, no para buscar en él una ganancia fácil.

En backwardation también existe la estrategia inversa: short del spot mediante préstamo y long del futuro. Pero pedir prestada la moneda cuesta dinero y no siempre es posible, por eso se usa menos.

Cómo funciona la estrategia cash-and-carry

El cash-and-carry consiste en comprar spot y abrir al mismo tiempo un short del futuro del mismo activo. La posición casi no depende de la dirección del precio, y la ganancia es la base, que en la expiración converge a cero.

Tomemos un ejemplo ilustrativo con cifras didácticas. El bitcoin spot cuesta 100.000 USDT, y el futuro trimestral con expiración en 90 días, 101.500 USDT.

En la expiración los precios convergen y, vaya adonde vaya el bitcoin, la ganancia de una pata compensa la pérdida de la otra. Queda la base fijada al entrar, menos las comisiones.

La elección del contrato también influye en el resultado. El futuro trimestral fija la ganancia al entrar, mientras que el perpetuo da flexibilidad: la posición se puede cerrar en cualquier momento sin esperar la fecha de vencimiento.

En los futuros perpetuos la lógica es la misma, solo que en lugar de la expiración la ganancia llega como funding cada pocas horas. A cambio, la tasa es variable y no se puede fijar de antemano.

Qué riesgos tiene una estrategia de base

La estrategia es neutral al mercado solo en el papel. En la práctica tiene varios puntos débiles.

• margen del short: ante una subida brusca del precio la pata de futuros pierde y hay que reponer la garantía, aunque el spot haya subido en la misma cantidad
• cambio de la base: si sales antes de la expiración, la base puede estar más amplia que al entrar y dejar pérdida
• exchanges distintos: spot y futuro en plataformas diferentes implican transferencias que no son instantáneas
• riesgo de plataforma: el dinero está en el exchange todo el tiempo que la posición sigue abierta
• comisiones y slippage en la entrada y en la salida

Una regla sencilla reduce en parte estos riesgos: mantener en el exchange de futuros una reserva de garantía con un buen colchón ante un movimiento brusco. La ganancia de la estrategia baja, pero un pico nocturno del precio no cerrará el short de forma forzada.

Creemos que el principal error de los principiantes es usar mucho apalancamiento en el short. Una estrategia que en el papel rinde un par de puntos porcentuales por trimestre se convierte fácilmente en una liquidación si la garantía no alcanza ante un movimiento brusco.

En qué se diferencia el contango del backwardation

Ninguno de los dos estados es por sí solo una señal de compra o de venta. Ambos solo muestran cuánto paga el mercado por mantener una posición y en qué dirección.

Nuestras herramientas

La base y el funding varían entre exchanges, y la mejor plataforma para el short solo se ve cuando todos los perpetuos están en una misma ventana. Nuestro screener de arbitraje mantiene decenas de plataformas en una ventana, actualiza cotizaciones cada segundo y muestra cada diferencia junto al volumen que realmente la respalda. La calculadora de spreads ayuda a comprobar qué sobrevive a comisiones, costes de red y deslizamiento en tu tamaño. El bot es totalmente manual. Nunca se conecta a las claves API de tus exchanges.

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FAQ (Preguntas frecuentes)

1. ¿Qué es el contango en palabras simples?

El futuro está más caro que el spot. El mercado paga un extra por recibir el activo más tarde, y ese extra va desapareciendo hacia la fecha de expiración.

2. ¿Qué es el backwardation en cripto?

El futuro está más barato que el spot. Suele ocurrir en momentos de pánico, de liquidaciones masivas de longs y de fuerte demanda de shorts, cuando los traders cubren sus posiciones con urgencia.

3. ¿Cómo ganar con el contango?

Con la estrategia cash-and-carry. El trader compra spot y vende el futuro, y su ganancia es la base menos las comisiones, sin apostar a la dirección del precio.

4. ¿Qué es la base de un futuro?

La diferencia entre el futuro y el spot. Se calcula en dólares, en porcentaje y anualizada, para comparar contratos con distintos plazos.

5. ¿Qué riesgos tiene el cash-and-carry?

El margen y el cambio de la base. Ante una subida brusca del precio el short exige reponer garantía, y si sales antes de tiempo la base puede estar más amplia que al entrar.

Conclusión

Contango: el futuro por encima del spot; backwardation: por debajo. En cripto, el mercado está en contango la mayor parte del tiempo, porque la demanda de longs apalancados supera de forma estable a la de shorts.

Sobre esa diferencia se construye el cash-and-carry: compra de spot y short del futuro fijando la base. La ganancia es modesta y predecible, y los riesgos principales son el margen del short y el cambio de la base antes de la expiración.

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