Por qué los hedge funds redujeron sus ETF de bitcoin: el basis trade dejó de compensar

Por qué los hedge funds redujeron sus ETF de bitcoin: el basis trade dejó de compensar

Según los cálculos de Galaxy Research, nueve grandes fondos redujeron sus posiciones en ETF spot de bitcoin en 68.000 BTC. Se trata del período entre finales de 2025 y mediados de 2026.

Suena alarmante. Pero Galaxy no lo atribuye a una decepción con el bitcoin, sino a la compresión del rendimiento del basis trade hasta cerca de 4,8% anual.

Qué es el basis trade en palabras simples

El futuro de bitcoin en CME suele cotizar por encima del spot. La diferencia entre ambos se llama base.

El fondo compra el ETF y al mismo tiempo vende un futuro de CME por el mismo volumen. Hacia dónde vaya el precio ya no le importa: al vencimiento el futuro y el spot convergen, y el fondo se queda con la diferencia.

Ejemplo hipotético

Las cifras de abajo son hipotéticas. Supongamos que el bitcoin vale 80.000 dólares y el futuro con vencimiento a tres meses, 81.200.

De ese rendimiento todavía hay que restar la comisión del ETF, los gastos de margen y el costo del dinero.

Por qué los fondos cierran la operación

Si una operación con margen, rollover de contratos y riesgos operativos rinde cerca de 4,8% anual, le cuesta competir con instrumentos en dólares más simples. En nuestra opinión, los fondos simplemente mueven el capital hacia donde el retorno por unidad de riesgo es mayor.

Al cerrar la operación, el fondo vende el ETF y recompra el corto en futuros. En las estadísticas se ve como una salida, aunque aquí no hay ninguna apuesta direccional contra el bitcoin.

Qué dice esto sobre la madurez del mercado

La compresión de la base es una señal de que el mercado madura. Cuando entra mucho capital en la operación, la diferencia se iguala y el rendimiento fácil desaparece.

Por lo que observamos, la base es amplia donde hay pocos grandes jugadores con dinero barato. La llegada de los fondos a través de los ETF se comió esa diferencia.

Dónde la base todavía es más amplia

• altcoins: sus futuros y perpetuos suelen cotizar con una diferencia más notable frente al spot
• futuros perpetuos offshore: en lugar de base tienen funding, y en períodos de sobrecalentamiento puede ser más alto
• diferencia entre exchanges para una misma moneda: los precios se separan, sobre todo en movimientos bruscos

Estas operaciones tienen su propio precio: la liquidez es menor y el funding puede cambiar de signo rápidamente.

Creemos que al arbitrajista le conviene ver la base como una tasa que el mercado paga por el riesgo. Una base estrecha en CME no significa que no haya oportunidades: simplemente se mudaron a lugares más complicados.

Nuestras herramientas

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FAQ (Preguntas frecuentes)

1. ¿Por qué los hedge funds venden ETF de bitcoin?

Según Galaxy Research, nueve grandes fondos redujeron sus posiciones en 68.000 BTC principalmente por la compresión del rendimiento del basis trade hasta cerca de 4,8% anual.

2. ¿Qué es el basis trade en bitcoin?

Es comprar un ETF spot y al mismo tiempo vender un futuro de CME por el mismo volumen. El fondo no depende del precio y se queda con la diferencia entre el futuro y el spot.

3. ¿Las salidas de los ETF significan que los fondos abandonan el bitcoin?

No necesariamente. Al cerrar la operación de base, el fondo vende el ETF y recompra el corto en futuros, así que no hay una apuesta direccional contra el bitcoin.

4. ¿Dónde la base es hoy más amplia que en CME?

Normalmente en altcoins y en perpetuos offshore, donde en lugar de base funciona el funding. Ahí también los riesgos son mayores: la liquidez es menor y la tasa puede cambiar de signo rápidamente.

Conclusión

Nueve grandes fondos redujeron sus ETF de bitcoin en 68.000 BTC, y Galaxy Research lo explica por la compresión del rendimiento del basis trade hasta cerca de 4,8% anual. Es el cierre de una operación de arbitraje, no una salida del bitcoin.

Una base estrecha en CME es señal de un mercado maduro. Las oportunidades se movieron hacia las altcoins, los perpetuos offshore y los spreads entre exchanges, donde son mayores tanto el rendimiento como las exigencias de control del riesgo.

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