BTC yield : comment se calcule le rendement des trésoreries bitcoin et comment le lire

BTC yield : comment se calcule le rendement des trésoreries bitcoin et comment le lire

Les entreprises qui détiennent du bitcoin à leur bilan mettent de plus en plus souvent en avant le BTC yield dans leurs rapports. Exemple récent : Strive, avec 18,5 % au troisième trimestre 2026.

Voyons ce qu'est cet indicateur, comment le calculer et pourquoi il ne faut pas le lire comme un rendement classique.

Qu'est-ce que le BTC yield, en termes simples

Le BTC yield indique de combien de pour cent la quantité de bitcoin par action diluée a augmenté sur une période.

Le prix du bitcoin n'entre pas dans la formule. L'indicateur répond à une seule question : l'actionnaire détient-il plus de bitcoins pour chaque action ?

Comment se calcule le BTC yield : formule et exemple fictif

La formule est simple : on divise le BTC par action en fin de période par le BTC par action en début de période, puis on soustrait un. Les actions sont prises en compte après dilution, c'est-à-dire y compris les titres convertibles et les options.

Exemple fictif, les chiffres sont inventés pour le calcul. Une entreprise détient 10 000 BTC et 100 millions d'actions diluées, soit 100 BTC par million d'actions.

• l'entreprise émet 5 millions d'actions nouvelles et achète 2 390 BTC
• elle détient désormais 12 390 BTC et 105 millions d'actions
• on compte 118 BTC par million d'actions au lieu de 100
• BTC yield sur la période : 18 %

Le nombre de bitcoins par action a augmenté, alors même que le nombre d'actionnaires a lui aussi augmenté. C'est ce qui se produit quand les nouvelles actions sont vendues plus cher que le bitcoin qu'elles représentent.

Quelle différence entre le BTC yield, le bénéfice et la mNAV

Ces trois indicateurs sont souvent confondus. Nous avons consacré un article distinct à la mNAV ; voici en bref ce qui les distingue.

Le bénéfice d'une trésorerie bitcoin dépend fortement du cours. Strive a affiché 509 millions de dollars de bénéfice net au troisième trimestre, en grande partie grâce à une réévaluation latente du BTC de plus de 533,7 millions.

Le BTC yield, lui, ne dépend pas du cours. Il peut être élevé lors d'un trimestre déficitaire et faible lors d'un trimestre de bénéfice comptable record.

D'où vient le BTC yield

Il n'a qu'une source : lever des fonds à un prix supérieur à la valeur du bitcoin détenu au bilan. Si le marché valorise l'entreprise au-dessus de sa réserve de BTC, chaque nouvelle action rapporte plus de bitcoins qu'elle n'en « pèse » elle-même.

Les actions de préférence et la dette produisent le même effet. Elles ajoutent des bitcoins sans augmenter le nombre d'actions ordinaires, tant qu'elles ne sont pas converties.

À notre avis, le BTC yield mesure avant tout la capacité de l'entreprise à vendre ses titres avec une prime. Il n'a rien à voir avec le rendement d'un investissement en bitcoin.

Pourquoi le BTC yield est critiqué

• ce n'est pas un revenu : l'actionnaire ne reçoit ni argent ni bitcoins
• l'indicateur ne tient pas compte de la dette et des actions de préférence, qu'il faut servir
• un chiffre élevé n'est possible que tant que les actions conservent une prime par rapport au bitcoin
• si les actions sont émises en dessous de la valeur du BTC, l'indicateur devient négatif
• les entreprises choisissent elles-mêmes leur méthode, ce qui rend les comparaisons directes difficiles

Poursuivons l'exemple fictif. Si la prime disparaît et que l'entreprise émet 30 millions d'actions pour acquérir 2 000 BTC, on obtiendra environ 92,3 BTC par million d'actions, et le BTC yield sera de moins 7,7 %.

Nous pensons que cet indicateur ne doit être lu qu'avec la mNAV et la structure de la dette. Pris isolément, le chiffre paraît meilleur qu'il ne l'est.

Comment lire le BTC yield dans les rapports : l'exemple de Strive

Au troisième trimestre, Strive a acheté 8 136 BTC et a terminé la période avec 28 000 BTC, pour un BTC yield de 18,5 %. En octobre, l'entreprise a levé environ 609 millions de dollars via un placement de SATS et a porté sa réserve à 43 124 BTC.

D'après nos observations, il est utile de se poser trois questions en lisant ce type de rapport. Comment la croissance a-t-elle été financée, à quel prix les titres ont-ils été vendus, et que deviendra l'indicateur si la prime par rapport au bitcoin disparaît.

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FAQ (Questions fréquentes)

1. Qu'est-ce que le BTC yield ?

La hausse en pourcentage de la quantité de bitcoin par action diluée d'une entreprise sur une période. Le prix du BTC n'entre pas dans la formule.

2. Comment calculer le BTC yield ?

Diviser le BTC par action diluée en fin de période par le même indicateur en début de période, puis soustraire un.

3. Quelle différence entre le BTC yield et le bénéfice d'une entreprise ?

Le bénéfice d'une trésorerie bitcoin dépend surtout de la réévaluation du BTC au prix de marché. Le BTC yield ne compte que le nombre de bitcoins par action et ne dépend pas du cours.

4. Le BTC yield peut-il être négatif ?

Oui. Si l'entreprise émet des actions en dessous de la valeur du bitcoin détenu au bilan, le nombre de bitcoins par action diminue.

5. Quel est le BTC yield de Strive ?

Au troisième trimestre 2026 : 18,5 %. L'entreprise a terminé le trimestre avec 28 000 BTC et en détient 43 124 après ses achats d'octobre.

6. Peut-on comparer le BTC yield de différentes entreprises ?

Avec prudence. Les entreprises traitent la dilution et la dette différemment ; il faut donc lire ce chiffre avec la mNAV et la structure de financement.

Conclusion

Le BTC yield mesure la hausse de la quantité de bitcoin par action diluée. Il ne dépend pas du cours du BTC et reflète surtout la capacité de l'entreprise à vendre ses titres au-dessus de la valeur de sa réserve.

Ce n'est ni un revenu pour l'actionnaire ni un substitut au bénéfice. Il faut lire cet indicateur avec la mNAV et la dette : les 18,5 % de Strive sur le trimestre traduisent une hausse de la réserve par action, pas ce qu'a gagné le détenteur du titre.

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