ETF bitcoin à tampon (buffer) : définition et comment les options limitent les pertes

ETF bitcoin à tampon (buffer) : définition et comment les options limitent les pertes

Un ETF à tampon (buffer ETF) est un fonds qui promet non pas une protection totale, mais un amortissement. Il absorbe une partie de la baisse de l'actif grâce à des options et, en contrepartie, plafonne la hausse.

Dans les fonds actions traditionnels, ces produits sont courants depuis longtemps, et ils arrivent maintenant sur le bitcoin. BlackRock a déposé une demande pour un ETF bitcoin à tampon qui, grâce à des options sur IBIT, limite les pertes initiales à environ un dixième par tranche.

Qu'est-ce qu'un ETF à tampon, en termes simples

Un fonds à tampon a trois paramètres : l'actif sous-jacent, le tampon et le plafond. Le tampon est la part de la baisse contre laquelle le fonds protège le porteur, et le plafond est la hausse maximale que celui-ci obtiendra sur la période.

Tout cela s'applique dans le cadre d'une tranche, c'est-à-dire d'une période fixée à l'avance. À la fin de la période, le fonds reconstruit ses options, et les paramètres de la nouvelle tranche peuvent être différents.

Comment les options créent le tampon et le plafond

Le montage est construit à partir de plusieurs options sur l'actif sous-jacent ; pour un fonds bitcoin, sur les parts d'un ETF spot comme IBIT.

• achat d'options qui répliquent le mouvement de l'actif : le fonds participe ainsi à la hausse comme à la baisse
• achat d'un put au prix actuel et vente d'un put plus bas : cette paire amortit la baisse dans la limite du tampon
• vente d'un call au-dessus du prix actuel : la prime encaissée finance la protection, mais au-delà de ce strike, la hausse ne revient plus au porteur

La protection n'est pas gratuite. Elle se paie par le renoncement à la hausse au-delà du plafond, et plus le tampon est large, plus le plafond est généralement bas.

Qu'est-ce qu'une tranche et la durée du tampon

La tranche est la période pour laquelle le tampon et le plafond sont fixés. Les paramètres sont calculés à partir du prix du premier jour de la tranche et ne s'appliquent pleinement qu'à celui qui détient la part du début à la fin.

Celui qui achète la part en milieu de période obtient une configuration différente. Si l'actif a déjà monté à ce moment-là, il reste moins de marge jusqu'au plafond, et le tampon ne commencera à jouer qu'une fois le prix revenu au niveau de départ de la tranche. Après une baisse, une partie du tampon est déjà consommée.

D'après nos observations, c'est précisément ce point que les débutants négligent le plus souvent. Avant d'acheter, il faut regarder non pas les paramètres annoncés, mais le tampon et le plafond restants, que les fonds publient généralement sur leur site.

ETF à tampon ou ETF spot classique : comparaison

Comment se calcule le résultat d'un ETF à tampon : exemple fictif

Les chiffres sont fictifs et ne décrivent aucun fonds précis. Supposons que le tampon de la tranche soit de 15 %, le plafond de 25 %, la durée d'un an, et que l'entrée se fasse le premier jour de la tranche.

Nous pensons que la dernière ligne est la plus importante pour comprendre le produit. Le tampon n'efface pas la perte en cas de krach, il n'en rabote que la première partie, et les frais du fonds dégradent légèrement chaque ligne du tableau.

Avantages et inconvénients des ETF à tampon

• avantage : une partie de la baisse est amortie, et les drawdowns sont plus doux que sur le spot
• avantage : le résultat sur la tranche est connu à l'avance sous forme de fourchette
• avantage : accès via un compte de courtage habituel, sans avoir à trader soi-même des options
• inconvénient : la hausse au-delà du plafond est perdue, alors qu'une année haussière, le bitcoin peut aller bien plus loin
• inconvénient : des frais plus élevés que pour un simple fonds spot
• inconvénient : en entrant en milieu de tranche, les paramètres diffèrent de ceux du prospectus

À qui s'adressent les ETF bitcoin à tampon

Ce produit est conçu pour l'investisseur qui privilégie la prévisibilité au rendement maximal. Il peut s'agir de portefeuilles conservateurs et de ceux que la volatilité du bitcoin rebutait jusqu'ici.

À notre avis, un fonds à tampon a peu de chances d'être directement utile au trader actif et à l'arbitragiste. En revanche, l'essor de ces produits ajoute de la demande sur les options IBIT et rend le marché des dérivés sur bitcoin plus profond.

Nos outils

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FAQ (Questions fréquentes)

1. Qu'est-ce qu'un ETF à tampon, en termes simples ?

C'est un fonds qui, grâce à des options, amortit une partie de la baisse de l'actif sous-jacent et, en contrepartie, plafonne la hausse. Les paramètres s'appliquent dans le cadre d'une tranche.

2. Comment fonctionne le tampon dans un ETF ?

Le fonds achète un put au prix actuel et vend un put plus bas : cette paire amortit la baisse dans la limite du tampon. La protection est financée par un call vendu, qui fixe le plafond de hausse.

3. Qu'est-ce qu'une tranche dans un ETF à tampon ?

C'est la période pour laquelle le tampon et le plafond sont fixés. Ils sont calculés à partir du prix du premier jour de la tranche, et à la fin de la période, le fonds reconstruit ses options.

4. Peut-on perdre de l'argent avec un ETF à tampon ?

Oui. Le tampon n'absorbe que la première partie de la baisse, et au-delà, le porteur perd en même temps que l'actif. Sans compter les frais du fonds.

5. Quel ETF bitcoin à tampon BlackRock prépare-t-il ?

BlackRock a déposé une demande pour un fonds qui, grâce à des options sur IBIT, limite les pertes initiales à environ un dixième par tranche.

6. Que choisir : un ETF à tampon ou un ETF spot ?

L'ETF spot offre une participation totale à la hausse comme à la baisse. L'ETF à tampon adoucit les drawdowns mais rabote la hausse, et le choix dépend de ce qui compte le plus pour l'investisseur.

Conclusion

L'ETF bitcoin à tampon est un montage optionnel qui amortit une partie de la baisse en échange d'un plafond de hausse dans le cadre d'une tranche. La demande de BlackRock pour un fonds basé sur les options IBIT montre que ces produits arrivent aussi sur le bitcoin.

Le tampon ne protège pas entièrement d'un krach, et le plafond prélève une partie de la hausse, il faut donc examiner les conditions de chaque tranche. Pour le marché dans son ensemble, ces fonds signifient de nouveaux investisseurs prudents et un marché des options plus profond.

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