Stablecoins à rendement : comment ils versent des intérêts et quels risques ils prennent

Stablecoins à rendement : comment ils versent des intérêts et quels risques ils prennent

Un stablecoin classique suit le prix du dollar et ne rapporte rien à son détenteur. Un stablecoin à rendement vise lui aussi le dollar, mais verse en plus un intérêt.

La source de cet intérêt varie selon les modèles, et les risques en dépendent. Voyons d'où vient le rendement et pourquoi il est lié à ce que font les arbitragistes.

Qu'est-ce qu'un stablecoin à rendement

C'est un jeton indexé sur le dollar qui reverse en partie à son détenteur les revenus tirés des réserves ou d'une stratégie. Le rendement est versé via la hausse du prix du jeton face au dollar ou via l'émission de nouveaux jetons sur le wallet.

Pour l'USDT et l'USDC classiques, l'émetteur place les réserves en obligations et en dépôts, mais garde le revenu pour lui. Les modèles à rendement le partagent avec le détenteur.

D'où les stablecoins à rendement tirent-ils leurs intérêts

Bons du Trésor en réserve

Le modèle le plus simple. L'émetteur achète des bons du Trésor américain à court terme, perçoit leur coupon et le reverse aux détenteurs, déduction faite de sa commission.

On y range les jetons adossés à des Treasuries - l'USDY d'Ondo et des produits similaires. Le rendement suit les taux des obligations à court terme et évolue avec eux.

Basis trade et dollars synthétiques

Un dollar synthétique ne tient pas son prix grâce à des réserves en banque, mais grâce à une position delta-neutre. L'exemple le plus connu est l'USDe d'Ethena : le protocole détient de la crypto et shorte en même temps des contrats perpétuels pour le même montant.

Le prix de la crypto n'a pas d'importance dans une telle position : le gain d'une jambe compense la perte de l'autre. Le revenu provient du funding que les longs paient aux shorts et du staking de la garantie.

En substance, c'est le même montage « spot plus short sur perpétuel » qu'utilisent les arbitragistes, simplement emballé dans un jeton.

Prêt

Le stablecoin est placé dans un protocole de prêt ou sur une plateforme, et les emprunteurs paient un intérêt. Le taux dépend de la demande d'emprunt et fluctue fortement.

Comparaison des modèles de stablecoins à rendement

À notre avis, la première question à poser à tout stablecoin à rendement est : « d'où vient l'argent ? » Si la réponse est floue, un chiffre élevé dans l'interface ne veut rien dire.

Les risques des stablecoins à rendement

• depeg : le jeton peut passer temporairement ou durablement sous le dollar, surtout lors de remboursements massifs
• funding négatif : le rendement des dollars synthétiques baisse, voire devient négatif, quand les shorts se mettent à payer les longs
• contrepartie : les positions des dollars synthétiques sont ouvertes sur des plateformes centralisées, et les réserves en bons du Trésor sont chez des dépositaires
• smart contract : un bug ou un piratage du protocole touche tous les détenteurs
• restrictions : de nombreux jetons adossés à des bons du Trésor ne sont pas accessibles à tous ni dans tous les pays

D'après nos observations, les dollars synthétiques se portent le mieux dans un marché haussier dominé par l'avidité, avec un funding positif. Lors d'une correction prolongée, leur rendement est le premier à se contracter.

Le lien entre le rendement des stablecoins et l'arbitrage

Le stablecoin à rendement fixe la barre. Si un stablecoin verse un certain pourcentage presque sans effort, un montage neutre doit rapporter davantage, sinon il a peu d'intérêt.

Prenons un exemple fictif aux chiffres pédagogiques. Supposons qu'un stablecoin à rendement verse 4,3 % par an, et qu'un montage sur le funding rapporte, après frais, 7,6 % par an sur le même capital.

Nous pensons que l'écart de 3,3 points rémunère le travail manuel, le risque de marge et le temps. S'il se réduit presque à zéro, il est plus raisonnable de placer le capital dans un instrument plus simple.

L'effet joue aussi dans l'autre sens. Quand le funding des perpétuels est élevé, le rendement des dollars synthétiques augmente, et une partie du capital qui aurait pu aller dans des montages manuels part vers ces jetons.

Nos outils

Le rendement des dollars synthétiques comme celui des montages manuels dépend du funding, il est donc plus pratique de voir les taux des perpétuels sur toutes les plateformes à la fois. Notre screener d'arbitrage garde des dizaines de plateformes dans une fenêtre, rafraîchit les cotations chaque seconde et montre chaque écart avec le volume qui le soutient réellement. Le calculateur de spreads aide à contrôler ce qui survit aux frais, aux coûts de réseau et au glissement à votre taille. Le bot est entièrement manuel. Il ne se connecte jamais aux clés API de vos plateformes.

Pour tester les outils sur un marché en direct, ArbitrageScanner propose une journée d'accès gratuit à tout l'écosystème.

FAQ (Questions fréquentes)

1. Qu'est-ce qu'un stablecoin à rendement ?

C'est un jeton indexé sur le dollar qui reverse à son détenteur une partie des revenus tirés des réserves ou d'une stratégie. Le rendement est versé via la hausse du prix du jeton ou via de nouveaux jetons.

2. D'où vient le rendement de l'USDe ?

L'USDe d'Ethena est un dollar synthétique. Le protocole détient de la crypto et shorte des perpétuels pour le même montant, et le revenu provient du funding et du staking de la garantie.

3. Quels risques prennent les stablecoins à rendement ?

Le depeg, le funding négatif pour les modèles synthétiques, la fiabilité du dépositaire et des plateformes contreparties, ainsi que les bugs de smart contracts.

4. L'USDT et l'USDC versent-ils des intérêts ?

L'émetteur lui-même ne verse pas d'intérêts au détenteur. On ne peut obtenir un rendement sur ces stablecoins que via des plateformes tierces et des protocoles de prêt.

5. Que choisir : un stablecoin à rendement ou l'arbitrage sur le funding ?

Ce sont deux objectifs différents. Le stablecoin à rendement est plus simple, le montage sur le funding exige du travail et de la marge : il est donc logique de comparer son résultat au taux du stablecoin, qui sert de barre.

Conclusion

Les stablecoins à rendement versent un intérêt issu de trois sources principales : le coupon des obligations en réserve, le funding et le staking pour les dollars synthétiques, et les intérêts des emprunteurs. Les risques dépendent de la source.

Pour l'arbitragiste, ces jetons servent de point de comparaison. Si un montage manuel sur le funding ne rapporte pas plus, après tous les coûts, qu'un stablecoin à rendement, il faut se demander si le travail supplémentaire en vaut la peine.

IMPORTANT ! Nous sommes développeurs de logiciels. Nous ne donnons ni recommandations ni promesses de gains et nous ne vous conseillons d'investir votre argent nulle part. Notre logiciel est entièrement manuel, tout votre argent reste sous votre contrôle personnel. Nous montrons des exemples de gains réalisés par nos clients sur l'arbitrage par le passé, mais nous ne conseillons pas de reproduire ces actions à l'identique. Vos gains dépendent uniquement de vos actions et des facteurs de marché.