Échéance des options et max pain : comment les lire et à quoi s'attendre sur le marché

Échéance des options et max pain : comment les lire et à quoi s'attendre sur le marché

Avant chaque grosse échéance, deux chiffres apparaissent dans l'actualité : le volume des options qui expirent et le point de douleur maximale. Beaucoup lisent le max pain comme une prévision de prix, et c'est l'erreur principale.

Voyons ce que montrent réellement ces chiffres et comment l'arbitragiste peut traverser un jour d'échéance sans pertes inutiles.

Qu'est-ce que l'échéance des options

L'échéance est le moment où les options expirent. Les contrats « dans la monnaie » sont exercés, les autres perdent toute valeur, et leur prime reste acquise aux vendeurs.

Sur Deribit, les options mensuelles expirent le dernier vendredi du mois à 08:00 UTC. Les échéances trimestrielles sont généralement plus importantes que les mensuelles.

Qu'est-ce que le max pain, en termes simples

Le max pain, ou point de douleur maximale, est le prix auquel le total des paiements sur toutes les options qui expirent est minimal. Autrement dit, c'est à ce niveau que le plus grand nombre d'options expirent sans rien rapporter.

Comment se calcule le point de douleur maximale : exemple fictif

Les chiffres sont fictifs. Supposons qu'il y ait des calls ouverts aux strikes 78 000 (150 BTC), 80 000 (200 BTC) et 82 000 (300 BTC), ainsi que des puts aux strikes 76 000 (300 BTC), 78 000 (200 BTC) et 80 000 (100 BTC).

Les paiements sont minimaux à un prix de 78 000 dollars. C'est le max pain de ce tableau fictif.

Ce que montre le ratio put/call

Le ratio put/call divise l'open interest des puts par l'open interest des calls. Dans l'exemple fictif ci-dessus, il y a 600 BTC de puts et 650 BTC de calls, soit un ratio d'environ 0,92.

• inférieur à un : les calls sont plus nombreux, le marché est globalement orienté à la hausse
• autour de un : les positions sont équilibrées
• supérieur à un : les puts sont plus nombreux, les participants se couvrent plus activement contre la baisse

À notre avis, ce ratio est utile comme toile de fond, et non comme signal. Une partie des puts sert d'assurance à des positions longues, et non de pari sur la baisse.

Mieux vaut lire le max pain et le ratio put/call en tenant compte du volume de l'échéance. Une petite échéance n'a presque aucun effet sur le marché, alors qu'une grosse, de plusieurs milliards de dollars, peut nettement animer les échanges dans les dernières heures avant l'expiration.

Pourquoi le prix est « attiré » vers un strike avant l'échéance

Les teneurs de marché qui ont vendu des options les couvrent sur le spot et les futures. Quand beaucoup de contrats sont concentrés sur un gros strike, leurs opérations de couverture peuvent maintenir le prix à proximité : c'est ce qu'on appelle le pinning.

L'effet ne fonctionne pas toujours. D'après nos observations, après l'échéance, les couvertures sont levées, et le marché sort souvent du couloir étroit par un mouvement brutal dans un sens ou dans l'autre.

L'échéance du 30 octobre : ce que l'on sait

Le repère le plus récent est l'échéance des options mensuelles sur le bitcoin du 30 octobre. Des contrats pour environ 12,3 milliards de dollars arrivent à expiration, principalement sur Deribit.

Le point de douleur maximale se situe à 79 000 dollars, et le ratio put/call est de 0,62 : les calls sont donc nettement plus nombreux. Ce n'est pas une prévision : à l'échéance, le prix peut se retrouver aussi bien près du max pain que loin de lui.

Comment l'arbitragiste doit agir le jour de l'échéance

• base : sur le CME et les futures trimestriels, elle peut nettement bouger autour de l'échéance, il vaut donc mieux recalculer à l'avance les montages sur la base
• funding : un mouvement brutal après la levée des couvertures modifie rapidement le taux des perps
• spreads : dans les premières minutes après 08:00 UTC, l'écart entre plateformes s'élargit, mais les carnets sont aussi plus minces
• marge : gardez une réserve sur chaque jambe du montage pour qu'un pic de prix n'élimine pas l'un des côtés
• volume : vérifiez la profondeur du carnet, et pas seulement la cotation

Nous pensons que le jour d'une grosse échéance, il est plus raisonnable de ne pas ouvrir de nouveaux montages à fort levier dans la dernière heure qui la précède. Les spreads élargis qui suivent peuvent être plus rentables si le capital est déjà réparti sur les plateformes.

Nos outils

À l'heure de l'échéance, les écarts entre plateformes apparaissent et disparaissent en quelques minutes, ils sont donc plus faciles à saisir quand toutes les plateformes sont visibles à la fois. Notre screener d'arbitrage garde des dizaines de plateformes dans une fenêtre, rafraîchit les cotations chaque seconde et montre chaque écart avec le volume qui le soutient réellement. Le calculateur de spreads aide à contrôler ce qui survit aux frais, aux coûts de réseau et au glissement à votre taille. Le bot est entièrement manuel. Il ne se connecte jamais aux clés API de vos plateformes.

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FAQ (Questions fréquentes)

1. Qu'est-ce que le max pain des options ?

C'est le prix auquel le total des paiements sur les options qui expirent est minimal. À ce niveau, le plus grand nombre de contrats expirent sans rien rapporter.

2. Le max pain se réalise-t-il ?

Pas forcément. Le max pain montre la répartition des positions, ce n'est pas une prévision : à l'échéance, le prix peut se retrouver aussi bien à proximité que loin de lui.

3. Que montre le ratio put/call ?

Le rapport entre l'open interest des puts et celui des calls. En dessous de un, les calls sont plus nombreux ; au-dessus, ce sont les puts.

4. À quelle heure les options expirent-elles sur Deribit ?

Les options mensuelles sur Deribit expirent le dernier vendredi du mois à 08:00 UTC.

5. Quand a lieu l'échéance des options bitcoin en octobre 2026 ?

Le 30 octobre. Des options pour environ 12,3 milliards de dollars arrivent à échéance, le max pain est à 79 000 dollars et le ratio put/call est de 0,62.

6. Comment l'échéance influe-t-elle sur l'arbitrage ?

Autour de l'échéance, les spreads entre plateformes peuvent s'élargir, la base peut bouger et le funding changer. Il faut une réserve de marge et une vérification de la profondeur du carnet.

Conclusion

L'échéance est le moment où les options sont exercées ou perdent toute valeur, et le max pain est le prix auquel les paiements sur ces options sont minimaux. C'est une répartition des positions, et non une prévision de prix.

Pour l'arbitragiste, le jour de l'échéance est le moment de recalculer la base, de surveiller le funding et de garder une réserve de marge. Les spreads élargis peuvent être une opportunité si le capital est déjà réparti sur les plateformes.

IMPORTANT ! Nous sommes développeurs de logiciels. Nous ne donnons ni recommandations ni promesses de gains et nous ne vous conseillons d'investir votre argent nulle part. Notre logiciel est entièrement manuel, tout votre argent reste sous votre contrôle personnel. Nous montrons des exemples de gains réalisés par nos clients sur l'arbitrage par le passé, mais nous ne conseillons pas de reproduire ces actions à l'identique. Vos gains dépendent uniquement de vos actions et des facteurs de marché.