Arbitrage stETH/ETH et staking liquide : comment fonctionne la décote

Arbitrage stETH/ETH et staking liquide : comment fonctionne la décote

Le staking liquide transforme l'ether staké en un jeton négociable. Le prix de ce jeton reste en général proche de l'ETH, mais il passe parfois en décote, et c'est sur cet écart que repose un type d'arbitrage à part entière.

Voyons ce qu'est un LST, pourquoi la décote apparaît et comment l'exploiter sans parier sur le cours de l'ether.

Le staking liquide en termes simples

Dans le staking classique, l'ether est bloqué dans un validateur. Dans le staking liquide, le protocole reçoit les ETH, les stake lui-même et remet en échange un jeton-reçu, ou LST (liquid staking token).

Les exemples les plus connus sont le stETH de Lido et le rETH de Rocket Pool. Le jeton représente les droits sur l'ether staké et ses récompenses, et on peut le vendre, le donner en garantie ou le placer dans un pool de liquidité.

Les LST versent les récompenses de façons différentes. La quantité de stETH dans le portefeuille augmente, tandis que le rETH s'apprécie face à l'ETH : son cours en ether est donc supérieur à un et progresse avec le temps.

Pourquoi le stETH vaut moins que l'ETH

Le jeton ne se rachète pas en ether instantanément. La sortie du staking passe par une file d'attente : quelques jours en période calme, plusieurs semaines lors d'une vague de retraits.

Tant que la file est longue, le détenteur qui a besoin de liquidités tout de suite vend son jeton sur le marché. Le prix sur les DEX et les plateformes dépend alors de la profondeur des pools de liquidité.

En période de stress, les vendeurs de LST deviennent plus nombreux que les acheteurs, et la décote se creuse. D'après nos observations, elle s'élargit le plus quand de gros détenteurs débouclent en même temps des positions à effet de levier.

Comment fonctionne l'arbitrage stETH/ETH

La logique est simple : acheter le LST avec une décote et récupérer un ether plein en échange. Il existe deux façons de le faire.

• Rachat : acheter du stETH moins cher que l'ETH, demander un retrait dans le protocole et, une fois la file passée, recevoir l'ether à un pour un.
• Attente de convergence : acheter le jeton avec une décote et le revendre sur le marché quand l'écart se resserre.

Tant que la position est ouverte, le jeton continue de percevoir les récompenses de staking. C'est un petit bonus qui compense en partie l'attente.

À notre avis, la voie du rachat est plus lisible : le résultat dépend de la mécanique du protocole, pas de l'humeur du marché. Le prix à payer, c'est le temps, puisque l'argent reste bloqué pendant toute la file.

Exemple de calcul d'un arbitrage stETH : chiffres fictifs

Exemple fictif. Un trader achète 100 stETH à 0,994 ETH l'unité et dépense 99,4 ETH.

Il demande un retrait et, au bout de deux semaines hypothétiques, reçoit 100 ETH. L'écart brut est de 0,6 ETH, soit environ 0,6 % du montant investi, dont il faut encore déduire les frais de trading et le gas.

Nous pensons qu'il est plus honnête de comparer ce rendement à ce que le même capital aurait rapporté en deux semaines dans un autre montage. La décote semble gratuite, mais le temps d'attente, lui, est bien réel.

Les risques de l'arbitrage sur le staking liquide

• Smart contract : un bug ou un piratage du protocole peut déprécier le jeton, et le rachat à un pour un devient incertain.
• File de retrait longue : pendant l'attente, l'argent ne travaille pas, et le délai peut s'allonger après votre entrée.
• Depeg plus profond : si vous misez sur la convergence, la décote peut s'élargir et une sortie anticipée se solde par une perte.
• Effet de levier : acheter un LST avec de l'ether emprunté transforme une décote temporaire en risque de liquidation.
• Cours de l'ETH en dollars : si le résultat est calculé en dollars, l'ether lui-même peut baisser pendant l'attente.

Pour un arbitragiste qui raisonne en dollars, il est logique de couvrir le montage par un short ETH en perpétuel de la taille de la position. Le résultat dépend alors de la décote et du funding, et non du cours de l'ether.

Où suivre la décote du stETH et des autres LST

Le prix des LST en ether est affiché par les agrégateurs de DEX, les pages des pools et les plateformes centralisées où ces jetons se négocient. Le temps d'attente dans la file de retrait est publié par le protocole lui-même.

Avant d'entrer, vérifiez trois chiffres : la décote, la profondeur du pool pour le volume visé et le temps d'attente actuel. Si l'un d'eux manque, le calcul est incomplet.

Nos outils

Pour un montage sur l'ether, mieux vaut ouvrir la couverture là où le funding et le prix sont les plus favorables, et on ne le voit qu'en comparant toutes les plateformes à la fois. Notre screener d'arbitrage garde des dizaines de plateformes dans une fenêtre, rafraîchit les cotations chaque seconde et montre chaque écart avec le volume qui le soutient réellement. Le calculateur de spreads aide à contrôler ce qui survit aux frais, aux coûts de réseau et au glissement à votre taille. Le bot est entièrement manuel. Il ne se connecte jamais aux clés API de vos plateformes.

Pour tester les outils sur un marché en direct, ArbitrageScanner propose une journée d'accès gratuit à tout l'écosystème.

FAQ (Questions fréquentes)

1. Qu'est-ce que le stETH ?

Le jeton de staking liquide de Lido. Il représente de l'ether staké avec ses récompenses et se négocie sur le marché comme un actif ordinaire.

2. Pourquoi le stETH vaut-il moins que l'ETH ?

À cause de la file d'attente pour sortir du staking et de la liquidité limitée des pools. Celui qui veut sortir tout de suite vend le jeton avec une décote.

3. Peut-on échanger du stETH contre de l'ETH à un pour un ?

Oui, via un retrait dans le protocole, mais pas instantanément. La demande passe d'abord par une file d'attente qui peut durer de quelques jours à plusieurs semaines.

4. Qu'est-ce que le depeg du stETH ?

L'écart entre le prix du jeton et l'ETH. Une légère décote existe en permanence, et elle se creuse pendant les périodes de stress.

5. Comment gagner de l'argent sur la décote du stETH ?

En achetant le jeton avec une décote, puis en le rachetant via le protocole ou en attendant que le prix converge. Le résultat dépend de la taille de la décote, des frais, du délai d'attente et des risques du protocole.

Conclusion

Les LST comme le stETH et le rETH rendent l'ether staké liquide, mais leur prix peut s'écarter de l'ETH à cause de la file de retrait, de pools peu profonds et des épisodes de stress. C'est cette décote qui sert de matière à l'arbitrage.

Le montage repose sur le rachat ou sur la convergence du prix, et l'on se couvre contre le cours de l'ether avec un short ETH. Le vrai coût de cet arbitrage, c'est le temps d'attente et le risque protocole : il faut donc le chiffrer avant d'entrer, pas après.

IMPORTANT ! Nous sommes développeurs de logiciels. Nous ne donnons ni recommandations ni promesses de gains et nous ne vous conseillons d'investir votre argent nulle part. Notre logiciel est entièrement manuel, tout votre argent reste sous votre contrôle personnel. Nous montrons des exemples de gains réalisés par nos clients sur l'arbitrage par le passé, mais nous ne conseillons pas de reproduire ces actions à l'identique. Vos gains dépendent uniquement de vos actions et des facteurs de marché.