Pourquoi les hedge funds ont réduit leurs ETF bitcoin : le basis trade ne rapportait plus assez

Pourquoi les hedge funds ont réduit leurs ETF bitcoin : le basis trade ne rapportait plus assez

Selon les calculs de Galaxy Research, neuf grands fonds ont réduit leurs positions en ETF bitcoin spot de 68 000 BTC. Il s'agit de la période allant de fin 2025 à mi-2026.

Cela semble inquiétant. Mais Galaxy n'y voit pas une déception vis-à-vis du bitcoin : la raison tient à la compression du rendement du basis trade, tombé à environ 4,8 % par an.

Le basis trade expliqué simplement

Le contrat à terme sur le bitcoin du CME coûte généralement plus cher que le spot. L'écart entre les deux s'appelle la base.

Le fonds achète l'ETF et vend en même temps un contrat à terme CME pour le même volume. La direction du prix ne le concerne plus : à l'échéance, le contrat à terme et le spot convergent, et le fonds encaisse l'écart.

Exemple théorique

Les chiffres ci-dessous sont théoriques. Supposons que le bitcoin vaille 80 000 dollars et le contrat à terme à échéance de trois mois 81 200.

De ce rendement, il faut encore déduire les frais de l'ETF, le coût de la marge et le coût de l'argent.

Pourquoi les fonds débouclent le montage

Si un montage qui implique de la marge, le roulement des contrats et des risques opérationnels rapporte environ 4,8 % par an, il a du mal à concurrencer des instruments en dollars plus simples. À notre avis, les fonds déplacent simplement leur capital là où le rendement par unité de risque est plus élevé.

En débouclant le montage, le fonds vend l'ETF et rachète sa position courte sur le contrat à terme. Dans les statistiques, cela ressemble à une sortie, alors qu'il n'y a ici aucun pari directionnel contre le bitcoin.

Ce que cela dit de la maturité du marché

La compression de la base est un signe de maturité du marché. Quand beaucoup de capital entre dans le montage, l'écart se resserre et le rendement facile disparaît.

D'après nos observations, la base est large là où il y a peu de grands acteurs disposant d'argent bon marché. L'arrivée des fonds via les ETF a absorbé cet écart.

Où la base reste plus large

• les altcoins : leurs contrats à terme et perpétuels se traitent souvent avec un écart plus marqué par rapport au spot
• les contrats perpétuels offshore : à la place de la base, il y a le funding, qui peut être plus élevé en période de surchauffe
• l'écart entre plateformes sur une même crypto : les prix divergent, surtout lors des mouvements brusques

Ces montages ont leur prix : la liquidité est plus faible et le funding peut changer de signe rapidement.

Nous pensons que l'arbitragiste a intérêt à voir la base comme un taux que le marché paie pour le risque. Une base étroite sur le CME ne signifie pas qu'il n'y a plus d'opportunités : elles se sont simplement déplacées là où c'est plus difficile.

Nos outils

La base et le funding sur les altcoins varient fortement d'une plateforme à l'autre, c'est pourquoi les montages sont plus faciles à comparer quand toutes les plateformes sont visibles à la fois. Notre screener d'arbitrage garde des dizaines de plateformes dans une fenêtre, rafraîchit les cotations chaque seconde et montre chaque écart avec le volume qui le soutient réellement. Le calculateur de spreads aide à contrôler ce qui survit aux frais, aux coûts de réseau et au glissement à votre taille. Le bot est entièrement manuel. Il ne se connecte jamais aux clés API de vos plateformes.

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FAQ (Questions fréquentes)

1. Pourquoi les hedge funds vendent-ils des ETF bitcoin ?

Selon Galaxy Research, neuf grands fonds ont réduit leurs positions de 68 000 BTC, principalement à cause de la compression du rendement du basis trade à environ 4,8 % par an.

2. Qu'est-ce que le basis trade sur le bitcoin ?

C'est l'achat d'un ETF spot combiné à la vente simultanée d'un contrat à terme CME pour le même volume. Le fonds ne dépend pas du prix et encaisse l'écart entre le contrat à terme et le spot.

3. Les sorties des ETF signifient-elles que les fonds quittent le bitcoin ?

Pas nécessairement. En débouclant un montage de base, le fonds vend l'ETF et rachète sa position courte sur le contrat à terme : il n'y a donc aucun pari directionnel contre le bitcoin.

4. Où la base est-elle aujourd'hui plus large que sur le CME ?

Généralement sur les altcoins et sur les perpétuels offshore, où le funding remplace la base. Les risques y sont aussi plus élevés : la liquidité est plus faible et le taux peut changer de signe rapidement.

Conclusion

Neuf grands fonds ont réduit leurs ETF bitcoin de 68 000 BTC, et Galaxy Research l'explique par la compression du rendement du basis trade à environ 4,8 % par an. Il s'agit du débouclage d'un montage d'arbitrage, pas d'un départ du bitcoin.

Une base étroite sur le CME est le signe d'un marché mature. Les opportunités se sont déplacées vers les altcoins, les perpétuels offshore et les spreads entre plateformes, où le rendement comme les exigences de contrôle du risque sont plus élevés.

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