Rendement réel des obligations et bitcoin : quel lien et où le suivre

Rendement réel des obligations et bitcoin : quel lien et où le suivre

Le rendement réel des obligations est l'un des indicateurs macro les plus utiles pour un trader crypto. Il montre combien un investisseur gagne sur les obligations d'État au-delà de l'inflation.

Après les élections de mi-mandat aux États-Unis, James Butterfill de CoinShares a rappelé que pour le bitcoin, les rendements réels, la liquidité en dollars et les flux vers les ETP comptent davantage que la politique. Voyons ce qu'est cet indicateur et comment le lire.

Qu'est-ce que le rendement réel, en termes simples

Le rendement nominal est ce que l'obligation rapporte sur le papier. Le rendement réel est ce qui reste après correction de l'inflation.

Pour simplifier : si une obligation rapporte 4,3 % par an et que le marché anticipe une inflation de 2,4 %, le rendement réel est d'environ 1,9 %. C'est ce chiffre que les investisseurs comparent aux autres actifs.

Comment calculer le rendement réel : TIPS et anticipations d'inflation

Il existe deux méthodes. La première consiste à soustraire du rendement nominal les anticipations d'inflation du marché, appelées point mort d'inflation (breakeven).

La seconde consiste à regarder les TIPS, les obligations américaines indexées sur l'inflation. Leur valeur nominale est indexée sur l'inflation, si bien que le rendement des TIPS est directement le rendement réel.

On regarde le plus souvent l'échéance à 10 ans. C'est la plus proche de l'horizon sur lequel les fonds comparent les obligations aux actions, à l'or et à la crypto.

Pourquoi le rendement réel influence le bitcoin

Le bitcoin ne verse pas d'intérêts. Quand les obligations offrent un rendement appréciable au-delà de l'inflation, détenir un actif sans revenu coûte plus cher.

C'est pourquoi une hausse du rendement réel pèse généralement sur les actifs risqués, et une baisse les soutient. L'argent cherche le meilleur rendement ajusté du risque, et le taux sans risque fixe la barre pour tous.

À notre avis, ce lien joue sur un horizon de semaines et de mois, pas d'heures. Au jour le jour, le prix du bitcoin dépend des flux vers les fonds, des liquidations et de l'actualité.

Quel lien entre le rendement réel et la liquidité en dollars

Un taux réel élevé va généralement de pair avec un dollar fort et une contraction de la liquidité. Emprunter coûte cher, et il reste moins d'argent disponible pour les paris risqués.

Quand le rendement réel baisse, le dollar s'affaiblit souvent et la liquidité augmente. Nous pensons que c'est précisément dans ces périodes que la crypto bénéficie du contexte le plus favorable.

• le rendement réel monte : le dollar se renforce, les actifs risqués sont sous pression
• le rendement réel baisse : le dollar s'affaiblit, la crypto a plus de marge pour monter
• bond brutal des rendements : la volatilité augmente sur tous les marchés à la fois
• le rendement stagne : les flux vers les fonds et les facteurs propres à la crypto passent au premier plan

Où suivre le rendement réel des obligations

La source gratuite la plus pratique est FRED, la base de données de la Réserve fédérale de Saint-Louis. On y trouve les séries de rendement des TIPS de différentes échéances et les anticipations d'inflation du marché, avec graphiques et historique.

Les terminaux financiers et les sites de cotations obligataires affichent aussi ce rendement. D'après nos observations, il suffit à un trader crypto de vérifier une fois par jour le rendement réel à 10 ans et sa variation sur la semaine.

Comment un arbitragiste peut utiliser le rendement réel

Un arbitragiste ne trade pas les obligations, mais le rendement réel fixe le contexte de ses positions. Il influe sur ce que les traders sont prêts à payer pour le levier.

Funding

Quand les taux réels baissent et que le marché a de l'appétit pour le risque, les longs à levier sont plus nombreux et le funding des perpétuels augmente. Quand les taux montent, l'appétit pour le levier diminue et les taux de funding sont généralement plus modestes.

Base

La base (basis) entre le contrat à terme et le spot est en concurrence avec le taux sans risque. Si la base annualisée est inférieure au rendement des obligations, une stratégie de base a plus de mal à attirer des capitaux.

Exemple fictif

L'exemple est fictif. En un mois, le rendement réel à 10 ans est passé de 1,6 % à 2,1 %, tandis que la base annualisée du contrat trimestriel sur le bitcoin s'est contractée de 7,3 % à 4,8 %.

Pour l'arbitragiste, c'est le signal qu'il faut recalculer la stratégie. Si les frais de commissions et de transfert absorbent environ 1,2 % par an, le rendement net de la base se rapproche plus des obligations qu'on ne le voudrait.

Nos outils

Le contexte macro modifie le funding et la base sur toutes les plateformes, mais pas de la même façon, et il est plus pratique de comparer les taux dans une seule fenêtre. Notre screener d'arbitrage garde des dizaines de plateformes dans une fenêtre, rafraîchit les cotations chaque seconde et montre chaque écart avec le volume qui le soutient réellement. Le calculateur de spreads aide à contrôler ce qui survit aux frais, aux coûts de réseau et au glissement à votre taille. Le bot est entièrement manuel. Il ne se connecte jamais aux clés API de vos plateformes.

Pour tester les outils sur un marché en direct, ArbitrageScanner propose une journée d'accès gratuit à tout l'écosystème.

FAQ (Questions fréquentes)

1. Qu'est-ce que le rendement réel des obligations ?

C'est le rendement d'une obligation diminué de l'inflation anticipée. Il montre combien un investisseur gagne au-delà de la hausse des prix.

2. Comment le rendement réel influence-t-il le bitcoin ?

Une hausse du rendement réel pèse généralement sur le bitcoin, car détenir un actif sans revenu devient plus coûteux. Une baisse, en règle générale, soutient les actifs risqués.

3. Que sont les TIPS ?

Des obligations du Trésor américain protégées contre l'inflation. Leur rendement est considéré comme le rendement réel.

4. Où consulter le rendement réel des obligations américaines ?

Gratuitement sur FRED, la base de données de la Fed de Saint-Louis. On y trouve les rendements des TIPS et les anticipations d'inflation avec leur historique.

5. Quel lien entre le rendement réel et le funding ?

Avec des taux réels bas, les traders prennent plus volontiers du levier et le funding des perpétuels augmente. Avec des taux élevés, l'appétit pour le levier diminue.

6. Comment le rendement réel influence-t-il la base des contrats à terme ?

La base est en concurrence avec le taux sans risque. Si la base annualisée est inférieure au rendement des obligations, une stratégie de base perd de son attrait.

Conclusion

Le rendement réel des obligations, c'est le prix de l'argent corrigé de l'inflation. Quand il monte, les actifs risqués et le bitcoin souffrent ; quand il baisse, le contexte s'améliore pour la crypto.

Pour un arbitragiste, il sert de toile de fond aux décisions sur le funding et la base. Il suffit de vérifier une fois par jour le rendement des TIPS à 10 ans et de le comparer aux taux annualisés de ses positions.

IMPORTANT ! Nous sommes développeurs de logiciels. Nous ne donnons ni recommandations ni promesses de gains et nous ne vous conseillons d'investir votre argent nulle part. Notre logiciel est entièrement manuel, tout votre argent reste sous votre contrôle personnel. Nous montrons des exemples de gains réalisés par nos clients sur l'arbitrage par le passé, mais nous ne conseillons pas de reproduire ces actions à l'identique. Vos gains dépendent uniquement de vos actions et des facteurs de marché.